Marktübersicht Mai 2026 - Das letzte Wort ist nie gesagt.
Dies gilt in jedem Fall für die Wertpapiermärkte. Die meisten hätten kaum geglaubt, dass wir einen so guten April haben würden, während der Ölpreis sehr hoch bleibt. Der globale Index endete im April um über 9 Prozent gemessen in Landeswährung. Die beste Performance war eindeutig im Technologiesektor, während der Energiesektor am schwächsten war.
Wir haben uns entschieden, im letzten Monat keine wesentlichen Änderungen am Portfolio vorzunehmen, da die Wahrscheinlichkeit von Fehlern hoch ist, wenn es so viele Schwankungen gibt. Dennoch haben wir unsere Übergewichtung im Technologiesektor erhöht und die Industrieaktien reduziert. Anfang Mai gehen wir bei den Industrieaktien einen Schritt weiter nach unten und untergewichten sie. Wir haben zusätzlich zum Technologiesektor Gesundheits- und Energieaktien übergewichtet. Wir haben uns entschieden, das Anleihenportfolio unverändert zu lassen.
Öl und die Straße von Hormuz
Im April gab es keine Mangel an Schlagzeilen zur Straße von Hormuz und dem Konflikt im Nahen Osten. Von der Erklärung, dass sie vollständig geöffnet ist, bis hin zu der praktischen Schließung wie jetzt. Momentan gibt es keine Lösung für den Konflikt und bis Ende April ist der Ölpreis wieder gestiegen und liegt bei etwa 115 Dollar pro Barrel (für die Lieferung im Juni). Betrachtet man den globalen Ölverbrauch, so ist dieser in den letzten 20 Jahren stetig um etwas mehr als ein Prozent pro Jahr gestiegen und liegt jetzt bei etwa 100 Millionen Barrel pro Tag. Nur einmal ist er gefallen, abgesehen von der Pandemie, und zwar während der Finanzkrise von 2008-2009. Der Rückgang betrug bescheidene zwei Millionen Barrel pro Tag.
Jetzt wird geschätzt, dass es einen Fehlbetrag von etwa 10 Millionen Barrel pro Tag gibt. Also deutlich mehr. Gleichzeitig wissen wir, dass die Nachfrage nicht sehr empfindlich auf Preisänderungen reagiert. Mit anderen Worten, es ist notwendig, den Preis erheblich zu erhöhen, um den Rückgang des Angebots auszugleichen. Viele schlagen vor, dass wir bis zu 150 Dollar pro Barrel für eine solche Ausgleichung gehen müssen. Wir gehen derzeit nicht davon aus, dass wir dort ankommen, aber die Wahrscheinlichkeit, dass es sich hinzieht, hat zugenommen und dass die Ölpreise länger hoch bleiben werden. Daher haben wir die Energieaktien übergewichtet.
Entwicklung des Ölverbrauchs
Technologie – im Gegensatz zu Industrieaktien
Im Jahr 2025 und Anfang 2026 haben wir gesehen, dass der Anstieg des Aktienmarktes auf mehrere Sektoren übergegriffen hat und nicht mehr so stark vom Technologiesektor dominiert wurde. Gleichzeitig hat sich die Ertragsentwicklung jedoch weiterhin deutlich am besten für Technologieaktien entwickelt. Dies macht das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für diese Art von Aktien günstiger. Betrachtet man die Industrieaktien, erhält man ein gegensätzliches Bild. Sie hatten eine relativ schwächere Ertragsentwicklung, schnitten jedoch bis zum Beginn des Krieges zwischen den USA und dem Iran sehr gut ab. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis wurde für den Sektor weniger günstig. Gleichzeitig wissen wir, dass Energie ein wichtiger Inputfaktor für mehrere Industrieaktien ist. Dies macht sie ebenfalls weniger interessant. In den Portfolios haben wir daher die Technologieaktien zu Lasten der Industrie übergewichtet.
Renditen nach Sektor bis jetzt in diesem Jahr
Gesundheitswesen übergewichten
Wir haben den Gesundheitssektor zu Beginn dieses Winters auf untergewichtet reduziert. Das war günstig, da sich der Sektor seitdem schwach entwickelt hat. Betrachtet man den April isoliert, waren die Gesundheitsaktien fast 10 Prozent schwächer als der breite Markt. Solche großen Unterschiede gibt es nicht oft, ohne dass wir auf einen spezifischen Grund hinweisen können. Gleichzeitig wissen wir, dass Gesundheitsaktien Eigenschaften haben, die nützlich sind, wenn der Markt schwach ist. Sie können die Renditen stabilisieren. Daher haben wir das Gesundheitswesen erneut übergewichtet. Wir hätten auch andere defensive Sektoren wählen können, aber unter diesen scheint das Gesundheitswesen der attraktivste zu sein.
Matrix Mai 2026
Wir haben keine wesentlichen Änderungen am Anleihenportfolio vorgenommen. Das bedeutet, dass es weiterhin übergewichtet in Anleihen und Krediten zu Lasten des Geldmarktes ist. Auf einer übergeordneten Ebene halten wir Aktien nahe an neutralem Gewicht. Wenn wir nur Geopolitik und Unsicherheit im Zusammenhang mit Ölpreisen betrachten würden, hätten wir Untergewicht gewählt. Besonders die amerikanische Wirtschaft scheint jedoch widerstandsfähig zu sein, während die Unternehmen gute Ergebnisse liefern. Die Änderungen, die wir im Aktienportfolio vorgenommen haben, die wir oben beschrieben haben, zeigen sich auch in der untenstehenden Matrix.
