Marktsicht August 2025 – Höhere Zölle, aber weniger Unsicherheit

Wir behalten die Gewichtung von Kredit und Aktien auf neutral im Marktsicht für August. Die Rendite war seit dem Tiefpunkt nach dem "Befreiungstag" im April stark. Der Aktienmarkt erreichte im Juli einen neuen Rekord, angehoben durch starke Ergebnisse der großen Technologiefirmen.

Die Verhandlungen zwischen der EU und den USA endeten mit einem Zollsatz von 15 Prozent. Das Ergebnis war besser als befürchtet und beseitigte eine große Unsicherheit auf dem Markt. Die Stimmung wurde auch durch die Berichtssaison angehoben. Rund 70 Prozent der Unternehmen im S&P 500-Index haben Zahlen für das 2. Quartal berichtet, und insgesamt haben sie sowohl bei Umsatz als auch beim Ergebnis pro Aktie überrascht. Besonders die Schwergewichte im Bereich Technologie und künstliche Intelligenz haben positiv überrascht, und die Kursentwicklung in diesen Bereichen hat den Markt im Juli angehoben.

Globale Aktien stiegen um 1,4 Prozent gemessen in US-Dollar. Eine Stärkung des Dollars im Laufe des Monats führte dazu, dass die Rendite 3,1 Prozent gemessen in norwegischen Kronen betrug. Die stärksten Sektoren waren Technologie und Energie, während Gesundheits- und Konsumaktien schwach abschnitten. Der Anstieg an der Osloer Börse war moderater, aber der Fondsindex OSEFX stieg um 0,6 Prozent trotz einer Korrektur von 20 Prozent bei der Kongsberg-Gruppe. Norwegische Aktien sind bisher in diesem Jahr um 15 Prozent gestiegen, während globale Aktien in norwegischen Kronen knapp um ein Prozent gestiegen sind.

Die Rendite im Kreditbereich war ebenfalls gut. Sowohl nordische als auch globale Hochzinsanleihen stiegen um rund 1 Prozent in norwegischen Kronen. Die Rendite bei Anleihen lag aufgrund von Kursverlusten bei Staatsanleihen (die Zinsen stiegen) bei rund null Prozent. Dies wurde zu Beginn des Augusts umgekehrt.

Bislang in diesem Jahr ist die Rendite unseres Referenzindex für Kredit stärker als die für Aktien, während Anleihen und Geldmarkt nahezu die gleiche Rendite erzielt haben, wie in der obenstehenden Abbildung gezeigt.

Die Stärke des globalen Wachstums hat nachgelassen, aber das Klima für den Besitz riskanter Vermögenswerte ist weiterhin zufriedenstellend. Die Liquidität ist gut; die Leitzinsen wurden gesenkt, da das Preiswachstum auf das Zielniveau gesunken ist und die Kreditaufschläge gesenkt wurden. Investitionen in künstliche Intelligenz und Verteidigung wirken ebenfalls positiv.

Die Einführung von Zöllen ist negativ, aber das Niveau ist erträglich und die Unsicherheit hat abgenommen. Die Kosten werden zwischen den Verbrauchern durch etwas höhere Inflation und den Importeuren/Exporteuren durch reduzierte Margen verteilt. Ein Teil der Auswirkungen könnte gemildert werden, wenn der Dollar sich stärkt. Unternehmen mit globalen Lieferketten, die Waren oder Komponenten in die USA importieren, sind am stärksten betroffen (Konsumaktien), während die großen Technologiefirmen weniger anfällig sind.

Wir nehmen keine Änderungen in der Marktprognose auf übergeordneter Ebene vor. Aktien werden neutral gewichtet. Kredit und Zinsen sind übergewichtet, finanziert durch eine Untergewichtung im Geldmarkt.

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