Dies ist Marketingmaterial. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Erträge. Die Rendite kann aufgrund fallender Marktwerte negativ ausfallen.
Zukünftige Erträge hängen unter anderem von der Marktentwicklung, der Kompetenz des Fondsmanagers, dem Risikoprofil des Fonds und den damit verbundenen Kosten ab. Vor einer Investition wird Kunden empfohlen, sich mit den wesentlichen Informationen und dem Prospekt des Fonds vertraut zu machen, die weitere Details zu den Eigenschaften und Kosten des Fonds enthalten. Hinweis: Eine Investition in den Fonds bedeutet den Erwerb von Anteilen am Fonds, nicht an den zugrunde liegenden Anlagen.
Marktbericht August: Anhaltender zyklischer Optimismus und IT-Nervosität
Dies war die Überschrift im vorherigen Marktausblick, und sie passt auch gut für den August. Wenn wir uns die breiten Indizes ansehen, war der Juli ein relativ ruhiger Monat an den Aktienmärkten. Der Weltindex schloss leicht im Minus in lokaler Währung, profitiert jedoch weiterhin von einem zufriedenstellenden Umfeld für riskante Vermögenswerte. Die Unternehmensberichterstattung für das zweite Quartal war ebenfalls gut.
Daher entscheiden wir uns, zu Beginn des Augusts keine Änderungen an den Portfolios vorzunehmen. Die Portfolios liegen weiterhin nahe an einem neutralen Aktienanteil. Innerhalb des Aktienportfolios sind wir in den zyklischen Sektoren Materialien und Finanzen übergewichtet. Dies wird durch eine Übergewichtung in weniger konjunkturanfälligen Aktien im Gesundheitssektor ausgeglichen. Wir halten auch eine kleine Übergewichtung in Technologieaktien, sind jedoch weiterhin untergewichtet bei Herstellern von Halbleitern. Innerhalb des Rentenportfolios behalten wir die Übergewichtung in nordischen Hochzinsanleihen, finanziert durch eine Untergewichtung in Geldmarktzinsen.
Halbleiter stehen unter Druck
Obwohl die Schwankungen an den breiten Märkten begrenzt waren, waren die Variationen zwischen Sektoren und Untersegmenten erheblich. In unserer Marktprognose für Juni schrieben wir unter anderem Folgendes:
„Angesichts der Unsicherheit im Zusammenhang mit KI und der Rentabilität in Teilen der KI-Wertschöpfungskette halten wir es für natürlich, sich zu fragen, ob die Halbleiterunternehmen weiterhin so stark wachsen können, wie es jetzt erwartet wird. Es handelt sich nicht unbedingt um eine Blase, die platzen wird, zumindest nicht sofort, aber mit einem starken Anstieg der Aktienkurse in kurzer Zeit, einem Gewinnwachstum, das auf lange Sicht nicht nachhaltig erscheint, und viel Unsicherheit in Bezug auf die Rentabilität von KI im Allgemeinen, halten wir es für sinnvoll, die Exposition gegenüber diesem Teil des Marktes zu reduzieren.“
Die Unsicherheit trat früher zutage, als wir erwartet hatten. Ein Index für Hersteller von Halbleitern und Speicherchips (SOX-Index) fiel im Juli um über 20 Prozent.
Die Straße von Hormuz wieder im Fokus
Als viele ihren Sommerurlaub begannen, schien die Situation hinsichtlich der Öffnung der Straße von Hormuz viel rosiger. Die USA und Iran hatten einen vorübergehenden Waffenstillstand vereinbart, der vorsah, dass die Straße vollständig für den kommerziellen Schiffsverkehr wieder geöffnet werden sollte. Danach fiel der Ölpreis auf etwa 70 Dollar pro Barrel, was etwa 10 Dollar höher war als das Niveau, bevor die USA mit den Bombardierungen im Iran begannen. Daher gingen wir zu einer vorsichtigen Untergewichtung bei norwegischen Aktien und im Energiesektor über.
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Der Waffenstillstand wurde jedoch gebrochen, und die Kampfhandlungen wurden wieder aufgenommen. Es besteht kein Zweifel, dass der amerikanische Präsident unter erheblichem Druck steht, eine Lösung zu finden. Am Wochenende gab es Berichte, dass die Verhandlungen wieder aufgenommen werden sollen, und der Ölpreis liegt zum Zeitpunkt des Schreibens bei 84 Dollar pro Barrel.
Dass die Verhandlungen wieder aufgenommen werden, ist positiv, aber auch unbedingt notwendig. Die Straße von Hormuz ist praktisch geschlossen, und die Welt „fehlt“ etwa 10 Millionen Barrel Öl pro Tag. Gleichzeitig gibt es wenig Anzeichen dafür, dass die Nachfrage entsprechend gesunken ist. Wenn wir uns beispielsweise die Anzahl der Flugreisen ansehen, gibt es kaum Hinweise auf einen Rückgang. Die Ölvorräte haben bisher dazu beigetragen, Angebot und Nachfrage ins Gleichgewicht zu bringen, aber das kann nicht ewig dauern. Daher ist es wichtig, dass die Straße von Hormuz wieder für den Schiffsverkehr geöffnet wird.
Das Makrobild unterstützt weiterhin Aktien
Obwohl wir weiterhin Herausforderungen in Teilen des Technologiesektors und dem erneuten Konflikt zwischen den USA und Iran sehen, gab es auch positive Nachrichten im Juli. Der makroökonomische Hintergrund ist weiterhin gut, egal ob wir uns die harten Daten wie Konsum und Arbeitslosigkeit oder die Vertrauensindikatoren unter Unternehmensleitern ansehen. Dies dient als Anker für den Aktienmarkt.
Die Berichterstattung für das zweite Quartal ist ebenfalls gut angelaufen. In den USA haben über die Hälfte der Unternehmen ihre Zahlen vorgelegt, und der Eindruck ist durchweg zufriedenstellend.
Die Inflation geht zurück, aber die Zinsen bleiben hoch
Im Juni stellten wir fest, dass die Preise in den USA, gemessen an der Kerninflation des Verbraucherpreisindex, erstmals seit der Pandemie gesunken sind. Das ist natürlich positiv. Es kann sein, dass die Auswirkungen der Zölle weitgehend bereits eingepreist sind, aber es ist noch zu früh, um zu schließen, ob dies einen neuen Trend darstellt oder nur vorübergehende Schwankungen.
Die amerikanischen Zinsen haben bisher nicht nennenswert auf die Inflationszahlen reagiert. Gleichzeitig zieht der steigende Ölpreis in die entgegengesetzte Richtung, was es schwierig macht, die isolierten Effekte zu bewerten.
Die Fed konnte den Markt nicht überzeugen
Die amerikanische Zentralbank (Fed), unter der Leitung des neuen Chefs, hielt ebenfalls ein Zinssitzung Ende Juli ab. Der neue Zentralbankchef, Kevin Warsh, konnte den Markt ebenfalls nicht überzeugen. Er betonte die Bedeutung der Senkung der Inflation, ohne jedoch mögliche Zinserhöhungen oder Erwartungen zur weiteren Preisentwicklung anzusprechen. Der amerikanische Anleihenmarkt reagierte daher nach dem Treffen mit höheren Zinsen.
Wenn wir uns die amerikanische zehnjährige Anleihe ansehen, war sie in den letzten Jahren relativ stabil, befindet sich jedoch jetzt im oberen Bereich des Intervalls, in dem sie gehandelt wurde. Sollte der Ölpreis wieder fallen und die Auswirkungen der Zölle weitgehend bereits eingepreist sein, erwarten wir keinen signifikanten weiteren Anstieg der Zinsen.
