Enhanced – indeksnær forvaltning med mulighet for meravkastning

Fondene tar utgangspunkt i referanseindeksen, men kan gjøre begrensede og målrettede avvik når forvalterne identifiserer muligheter som kan bidra til meravkastning. Avvikene styres innenfor definerte rammer for aktiv risiko, målt blant annet ved tracking error.

Målet er at mange mindre bidrag fra ulike situasjoner skal kunne gi en bedre avkastning enn referanseindeksen over tid.

Det finnes imidlertid ingen garanti for meravkastning, og fondene kan også utvikle seg svakere enn indeks.

Den følgende illustrasjonen oppsummerer posisjonen mellom indeks- og aktiv forvaltning og de fire tydeligst dokumenterte alfakildene.

DNB konsentrerer Enhanced-plattformen rundt fire hovedkilder: indeksrebalansering, kapitalmarkedstransaksjoner, selskapshendelser og relativ verdi.

1. Indeksrebalansering

Indeksleverandører oppdaterer jevnlig hvilke selskaper som skal inngå i en indeks og hvilken vekt de skal ha. Tradisjonelle indeksfond må normalt handle i tråd med disse endringene, ofte rundt samme tidspunkt.Enhanced-forvaltningen kan søke å posisjonere porteføljen før, under eller etter en indeksendring dersom forvalterne vurderer at markedets forventede kjøp eller salg påvirker prisene.

Fleksibiliteten kan redusere gjennomføringskostnader eller gi en mer fordelaktig pris, men innebærer også risiko dersom prisutviklingen blir annerledes enn forventet. DNBs historiske materiale identifiserer indeksrebalansering som en av de viktigste bidragsyterne til meravkastningen i strategien.

2. Kapitalmarkedstransaksjoner – ECM

ECM, eller Equity Capital Markets, omfatter blant annet børsnoteringer, emisjoner, nedsalg og andre transaksjoner der aksjer bringes ut i markedet.Fondene kan delta når prisingen vurderes som attraktiv sammenlignet med tilsvarende selskaper eller markedet for øvrig.

Muligheten kan eksempelvis oppstå fordi selger ønsker sikker gjennomføring, fordi transaksjonen er stor, eller fordi investorer kompenseres for kortsiktig usikkerhet.

Tildeling er ikke garantert, og en rabatt ved transaksjonstidspunktet er ingen garanti for positiv avkastning. DNBs interne historikk viser deltagelse i et stort antall slike transaksjoner, men dette bør beskrives som erfaring – ikke som forventet fremtidig meravkastning.

3. Selskapshendelser

Oppkjøp, fusjoner, fisjoner, tilbakekjøp, kapitalutdelinger og andre selskaps­hendelser kan skape midlertidige prisforskjeller eller valg som en mekanisk indeksforvalter ikke nødvendigvis utnytter.

Enhanced-teamet kan vurdere vilkår, sannsynlighet, tidsforløp og alternativkostnad og tilpasse eksponeringen innenfor fondets risikorammer. Utfallet av slike hendelser kan være usikkert, og den enkelte posisjon kan bidra både positivt og negativt.

4. Relativ verdi

Noen ganger kan to investeringer gi svært lik eksponering, men være priset forskjellig. Det kan for eksempel være to aksjeklasser i samme selskap, eller selskaper med svært like egenskaper og markedsdrivere.

Enhanced-forvaltningen kan utnytte slike prisforskjeller ved å vekte opp det alternativet som vurderes som relativt attraktivt, og ned det som vurderes som relativt dyrt.

Poenget er dermed ikke nødvendigvis å ta et tydelig syn på om markedet skal opp eller ned, men å forsøke å tjene på at prisforskjellen mellom to sammenlignbare investeringer normaliseres.