Perspectiva del mercado mayo de 2026 - La última palabra nunca se dice.
Esto se aplica en cualquier caso a los mercados de valores. La mayoría apenas habría creído que tendríamos un abril tan bueno, mientras el precio del petróleo se mantiene muy alto. El índice global terminó con una subida de más del 9 por ciento medido en moneda local en abril. El mejor rendimiento fue claramente en el sector tecnológico, mientras que la energía fue el más débil.
Hemos decidido no realizar cambios significativos en la cartera en el último mes, ya que la posibilidad de cometer errores es alta cuando hay tantas fluctuaciones. Sin embargo, hemos aumentado nuestra sobreexposición en el sector tecnológico y reducido las acciones industriales. A principios de mayo, estamos llevando las acciones industriales un paso más abajo y subponderándolas. Estamos sobreponderando las acciones de salud y energía además de tecnología. Hemos decidido mantener la cartera de bonos sin cambios.
Petróleo y el Estrecho de Ormuz
No han faltado los titulares en abril relacionados con el Estrecho de Ormuz y el conflicto en el Medio Oriente. Desde declararlo completamente abierto hasta que esté prácticamente cerrado como ahora. Por ahora, no hay solución al conflicto, y para finales de abril, el precio del petróleo ha vuelto a subir y está alrededor de 115 dólares por barril (para entrega en junio). Mirando el consumo global de petróleo, ha aumentado de manera constante en los últimos 20 años en un poco más de un uno por ciento por año y ahora es de aproximadamente 100 millones de barriles por día. La única vez que ha caído, aparte de la pandemia, fue durante la crisis financiera de 2008-2009. La caída fue modesta, de dos millones de barriles por día.
Ahora se estima que hay un déficit de aproximadamente 10 millones de barriles por día. Así que significativamente más. Al mismo tiempo, sabemos que la demanda no es muy sensible a los cambios de precio. En otras palabras, se necesita un aumento significativo en el precio para equilibrar que la oferta ha disminuido. Muchos sugieren que necesitamos llegar a 150 dólares por barril para tal equilibrio. Actualmente no asumimos que llegaremos allí, pero la posibilidad de que se prolongue ha aumentado y que los precios del petróleo se mantendrán altos por más tiempo. Por lo tanto, estamos sobreponderando las acciones de energía.
Desarrollo en el consumo de petróleo
Tecnología – versus acciones industriales
En 2025 y principios de 2026, vimos que el aumento en el mercado de valores se extendió a varios sectores y ya no estaba tan dominado por el sector tecnológico. Pero al mismo tiempo, el desarrollo de ganancias ha continuado siendo claramente mejor para las acciones tecnológicas. Esto hace que la relación precio-ganancias (P/E) sea más favorable para este tipo de acciones. Al observar las acciones industriales, obtenemos una imagen contraria. Han tenido un desarrollo de ganancias relativamente más débil pero han tenido un buen rendimiento hasta que comenzó la guerra entre EE. UU. e Irán. La relación precio/ganancias se volvió menos favorable para el sector. Al mismo tiempo, sabemos que la energía es un factor de entrada importante para varias acciones industriales. Esto también las hace menos interesantes. En las carteras, por lo tanto, hemos sobreponderado las acciones tecnológicas a expensas de la industria.
Rendimientos por sector hasta ahora este año
Salud a sobreponderar
Reducimos el sector de salud a subponderar a principios de este invierno. Ha sido favorable ya que el sector ha desarrollado débilmente desde ese momento. Observando abril de manera aislada, las acciones de salud fueron casi un 10 por ciento más débiles que el mercado en general. No es común que haya tales grandes diferencias sin que podamos señalar una razón específica. Al mismo tiempo, sabemos que las acciones de salud tienen características que son útiles cuando el mercado está débil. Pueden estabilizar los rendimientos. Por lo tanto, estamos sobreponderando la salud nuevamente. También podríamos haber elegido otros sectores defensivos, pero entre estos, la salud parece ser la más atractiva.
Matriz mayo 2026
No hemos realizado cambios significativos en la cartera de bonos. Esto significa que aún está sobreponderada en bonos y crédito a expensas del mercado de dinero. A un nivel general, mantenemos las acciones cerca de un peso neutral. Si solo consideráramos la geopolítica y la incertidumbre relacionada con los precios del petróleo, habríamos elegido subponderar. Sin embargo, particularmente la economía estadounidense parece ser resistente mientras las empresas están entregando buenos resultados. Los cambios que hemos realizado en la cartera de acciones, que hemos descrito anteriormente, también se reflejan en la matriz a continuación.
