Perspectiva del mercado abril 2026 – La niebla de la guerra
El ataque a Irán y el cierre del estrecho de Ormuz para la navegación de los barcos ha provocado una corrección en los mercados financieros. Las acciones globales han caído un 8 por ciento desde el máximo previo al inicio de la guerra, mientras que la bolsa de Oslo, con un alto contenido energético, ha aumentado un 9 por ciento en el mismo período. Los precios más altos de la energía y los fertilizantes sintéticos han elevado las expectativas de inflación, y las tasas de interés han aumentado a nivel global.
“La primera víctima de la guerra es la verdad”
En Noruega, la expectativa del mercado sobre la futura tasa de interés de referencia ha cambiado de recortes de tasas a ahora incorporar dos aumentos de tasas por parte del Banco de Noruega antes de que finalice el año. Lo que resulte dependerá de cuánto tiempo pase antes de que el petróleo vuelva a fluir libremente. Mientras tanto, los mercados oscilan entre el miedo y la esperanza basándose en rumores y desinformación por parte de las partes en conflicto.
¿Por qué no ha caído más el mercado de valores?
Los ataques de EE. UU. e Israel a Irán han escalado la guerra en Medio Oriente que ha estado ocurriendo desde los ataques terroristas en octubre de 2023, y la mayoría de los países de la región ahora están directamente afectados. La consecuencia del cierre del tráfico marítimo a través del estrecho de Ormuz se siente ahora en todo el mundo.
Hace un mes, la oferta de petróleo era mayor que la demanda, y el precio de un barril de petróleo del Mar del Norte oscilaba entre 60 y 70 dólares estadounidenses. Ahora nos faltan más de diez millones de barriles al día, y estamos al inicio de lo que podría convertirse en una nueva crisis energética.
Los mercados de materias primas creen que esto se resolverá antes de que las consecuencias sean demasiado grandes. El precio al contado del petróleo y el gas ha aumentado, pero está muy por debajo de los niveles de cuando Rusia invadió Ucrania en 2022. Los precios de entrega de petróleo y gas para el próximo año en el mercado de futuros son significativamente más bajos que el precio al contado. Por lo tanto, la caída en el mercado de valores no es mayor de lo que podemos llamar una corrección normal.
Que Irán cerrara el estrecho de Ormuz probablemente no fue una sorpresa para el Pentágono. La falta de barcos de despeje de minas y buques de escolta sugiere que el círculo más cercano a Trump estaba preparado para una guerra corta, de entre 4 a 6 semanas según los rumores, y que una invasión de Irán nunca fue una opción.
La esperanza era que el régimen cayera en poco tiempo, lo cual no parece probable ahora. El resultado más probable es que EE. UU. e Irán negocien una solución, aunque puede ser difícil de imaginar.
Ambas partes deberían tener incentivos para detener las hostilidades pronto. Irán necesita los ingresos de la venta de petróleo y desea la eliminación de las sanciones económicas. La guerra es impopular entre los votantes estadounidenses y es importante para los republicanos evitar un shock en los precios de la gasolina y los alimentos antes de las elecciones de noviembre.
Puede ser que el presidente Trump crea que todavía hay una ventana de tiempo para escalar el conflicto y obtener una ventaja en las negociaciones. También puede ser que ya se haya alcanzado el punto de dolor. Son pocas las personas que saben. Pero parece poco probable que el mundo pueda aceptar una situación en la que el estrecho de Ormuz permanezca cerrado durante abril.
Las crisis energéticas de los años 70 resultaron en alta inflación, shocks de tasas de interés, desempleo y mercados de valores débiles. Las paralelismos con hoy son incómodos, y esto seguramente genera una fuerte presión para resolver el conflicto lo más rápido posible. Por lo tanto, creemos que la reacción del mercado hasta ahora ha sido la correcta.
Cambios en las carteras
La historia muestra que el riesgo geopolítico generalmente tiene un efecto negativo a corto plazo en los mercados. Hay excepciones, pero en 95 de 100 casos, lo más inteligente ha sido mantenerse al margen. En términos generales, podemos decir que ese consejo también lo hemos seguido. La proporción de acciones y crédito en la cartera se ha mantenido prácticamente sin cambios durante el mes de marzo. Pero hemos realizado algunos ajustes dentro de la cartera de acciones:
- Al inicio de marzo, nos redujimos en acciones financieras y aumentamos en energía a través de un fondo cotizado en bolsa (ETF) en petróleo y gas europeo. Este lo hemos vendido posteriormente, y ahora estamos ligeramente subponderados en energía a nivel global.
- Durante el mes hemos vendido acciones europeas y comprado acciones estadounidenses; la sobreexposición de la cartera en Europa y la subexposición en EE. UU. se ha reducido.
- Hemos mantenido la exposición en acciones noruegas, que ahora constituyen el 23 por ciento de la cartera de acciones frente al 20 por ciento habitual.
Esto ha ayudado a limitar la caída del valor en las carteras. Las acciones noruegas han subido, mientras que las acciones globales, incluidas las de mercados emergentes, han caído en marzo. Las acciones de petróleo y gas han seguido desempeñándose bien después de que nos redujimos, pero creemos que el potencial en estas ahora es limitado.
Nuestra exposición a energías renovables y servicios públicos se ha comportado mejor que el mercado en general en marzo, mientras que la energía nuclear ha tenido un desempeño débil. Los eventos de marzo nos hacen aún más seguros sobre el caso para invertir en energía a largo plazo. La exposición a gas, renovables y energía nuclear constituirá, por lo tanto, una parte significativa de la cartera con el tiempo, tanto en acciones como en crédito.
