Perspectiva del mercado de noviembre: La volatilidad ha salido a la superficie
Nuestros portafolios están bien diversificados entre sectores y regiones. Octubre demostró claramente los beneficios de este enfoque. El índice de acciones global terminó el mes con una caída de poco menos del 2% en términos de moneda local. Sin embargo, debajo de esa cifra general, hubo diferencias significativas en el rendimiento entre sectores.
Los sectores relacionados con la IA, incluidos los servicios de tecnología y comunicación, cayeron drásticamente, mientras que los sectores más defensivos, como la salud y los productos de consumo básico, tuvieron un rendimiento correspondientemente bueno. La energía fue el mejor rendimiento, subiendo más del 10% a medida que los precios del petróleo continuaron aumentando.
¿Han alcanzado su punto máximo las tasas de interés?
Es difícil determinar si las tasas de interés a largo plazo han alcanzado su punto máximo. Podemos esperar algunos aumentos adicionales de tasas por parte de los principales bancos centrales, pero es poco probable que se traduzcan en tasas a largo plazo significativamente más altas. Gran parte de esto ya está reflejado en los precios del mercado.
La Reserva Federal de EE. UU. ha dejado claro que la inflación se mantiene por encima de su objetivo y ha estado así durante algún tiempo. Al mismo tiempo, las tasas de interés ya están en un nivel alto y son probablemente restrictivas. También no vemos signos de un crecimiento acelerado de los salarios en EE. UU., que tradicionalmente ha sido un impulsor importante de la inflación más alta.
El Banco Central Europeo se reunió a finales de octubre. A principios de este año, había quedado claro que las tasas de interés debían aumentar si la inflación aumentaba, incluso cuando ese aumento era impulsado por precios de energía más altos. Su mensaje ahora es más equilibrado, con mayor énfasis en el riesgo de que el aumento de los precios de la energía podría debilitar el crecimiento económico. Si es así, la necesidad de más aumentos de tasas se reduciría.
En general, creemos que el potencial para un aumento significativo adicional en las tasas de interés es limitado. Cualquier ajuste adicional por parte de los bancos centrales es probable que sea moderado, mientras que gran parte de ello ya está incorporado en los mercados.
Otra característica interesante de octubre fue que las tasas de interés cayeron cuando la volatilidad aumentó en partes del mercado de acciones. Como resultado, los precios de los bonos subieron y los bonos, una vez más, proporcionaron diversificación cuando las acciones estaban bajo presión. Creemos que esto se debe en parte a que las tasas de interés han alcanzado niveles donde los bonos pueden competir nuevamente de manera más efectiva con las acciones. La inflación idealmente debería ser más baja para proporcionar mayor convicción en la perspectiva de los bonos, pero las condiciones rara vez son perfectas al tomar decisiones de inversión.
Petróleo y Energía
Una fuente importante de incertidumbre es la perspectiva del mercado del petróleo. Si las condiciones en el estrecho de Ormuz se normalizan, el mercado podría moverse hacia un período de exceso de capacidad, creando un riesgo a la baja para los precios del petróleo.
Varios análisis también indican que los volúmenes de petróleo y productos refinados que fluyen a través del estrecho de Ormuz aumentaron significativamente en septiembre y octubre, particularmente para el petróleo crudo. No obstante, los precios del petróleo se han mantenido relativamente altos este otoño. La incertidumbre geopolítica en torno a Irán sigue siendo una parte importante del panorama de riesgos.
Los desarrollos son inherentemente difíciles de predecir, pero nuestro caso base sigue siendo que un camino más diplomático finalmente prevalecerá.
Acciones Globales
La temporada de reportes del tercer trimestre ya está bien en marcha. En EE. UU., más de la mitad de las empresas han reportado sus resultados. El crecimiento de ganancias está en camino de alcanzar un sólido 30%, aunque la situación es más mixta que anteriormente. Esto es particularmente evidente entre algunas de las llamadas "Magníficas Siete" empresas, que tuvieron una influencia significativa en el desarrollo del mercado hacia finales de octubre. Las empresas que ejercieron la mayor presión sobre el flujo de caja libre fueron las más afectadas. Uno de los principales desafíos para los inversores es evaluar las ganancias actuales en comparación con la futura depreciación asociada con programas de inversión sustanciales. Al mismo tiempo, mientras los planes de inversión continúan aumentando, estas empresas siguen reportando claramente ingresos en aumento de sus negocios en la nube.
La lección más importante de octubre fue una vez más el valor de la diversificación. Las acciones pesadas en tecnología cayeron significativamente, mientras que los sectores defensivos, como la salud y los productos de consumo básico, aumentaron alrededor del 10%. El hecho de que octubre produjera una rotación sectorial en lugar de una venta generalizada del mercado también refleja condiciones macroeconómicas que siguen siendo favorables para las acciones. Las cifras preliminares indican que la economía de EE. UU. creció más del 3% en el tercer trimestre.