Hvordan føler du deg i dag Mr. Market?

Usikkerheten rundt koronaviruset og konsekvensene for både på menneskeliv og økonomi er noe vi alle er opptatt av. Globale finansaksjer har falt mye og svært fort. Børsene svinger kraftig.

Situasjonen fikk meg til å tenke på budskapet i boken "The Intelligent Investor" skrevet av Benjamin Graham. Boken ble utgitt allerede i 1949, og ja, det er noen år siden. Den kjente investoren Warren Buffett studerte under Benjamin Graham i sin tid. Buffett viser ofte til Graham når han skal fortelle om hva som formet han som investor.

«The Intelligent Investor» er kanskje ikke det vi kan kalle moderne finansteori i dag, jeg mener likevel denne boka har noe å lære oss i disse koronadager.

Møt Mr. Market!

I boken introduserer Graham en fiktiv person han kaller Mr. Market. Du og Mr. Market er forretningspartnere og dere eier en virksomhet sammen.

Hver dag vil din forretningspartner oppgi en pris han mener virksomheten er verdt og tilby deg enten å kjøpe eller selge aksjer til den prisen. Ofte vil prisen han oppgir være et fornuftig anslag på den underliggende verdien, men av og til vil følelsene hos Mr. Market ta overhånd. I det ene øyeblikket er han veldig oppstemt og vil kjøpe din andel til noe som for deg virker som en høy pris - i det neste øyeblikket er han deprimert og selge for noe som for deg fremstår som en lav pris i forhold til den faktiske verdien.

Graham påpeker at dersom du er en fornuftig investor så skal du ikke la Mr. Markets daglige prisannonseringer påvirke deg i din vurdering av den underliggende verdien. Du skal gjøre opp din egen mening om verdien basert på selskapets drift og finansielle stilling - du må altså gjøre jobben selv. Du finner altså ikke ut hva den underliggende virksomheten er verdt med å følge med på aksjekurser som svinger opp og ned.

Hvordan tenker Mr. Market i dagens situasjon?

Det har skjedd mye siden 1949 og fram til i dag: Mr. Market er imidlertid fortsatt her, og nå har han blitt bekymret. At han er usikker er forståelig - verden fremstår jo langt mer utrygg enn den gjorde bare for noen uker siden.

I over ti år har aksjekursene stort sett har pekt oppover for Mr. Market. Han har bare hatt noen små tunge dager innimellom.

Så er plutselig alt snudd på hodet, et virus har fått fotfeste og usikkerheten råder.

Denne krisen setter nervene på prøve hos Mr. Market – både med tanke på økonomien og helsen. Han er stresset. Kursene han har satt på aksjene har falt kraftig de siste ukene, aldri har han justert ned kursene så fort. Alt er ned – og det påvirker alle. Aksjene kan svinge med tosifrede prosentsatser fra dag til dag, ja for ikke å snakke om fra time til time.

Kan Mr. Markets gjøre feil når han stresser?

Når Mr. Market ser seg tilbake, tenker han at han kanskje ble litt likegyldig etter over ti år med oppgang … I mange år har han ganske jenvt og trutt justert prisene på aksjer oppover – kanskje skilte han for lite mellom de ulike bedriftene etter hvert?

Og så fikk vi plutselig dette bratte fallet under stor usikkerhet, for å være sikker er det kanskje da best å dra kursene kraftig ned?

Stor sett er faktisk Mr. Market ganske flink til å estimere verdien av selskaper, men når følelsene tar overhånd og man er stresset så skjer det også ofte feil. Slike feil skaper muligheter.

Det er selvfølgelig stor usikkerhet i hvordan effektene av den nedstengingen vi nå ser i mange land vil få på økonomien og hvor lenge det vil vare, men vi er ganske sikre på at mange gode selskaper nå er kraftig undervurdert av Mr. Market.

Hva kan vi lære av Buffets læremester?

Grahams budskap er at en fornuftig investor ikke må la Mr. Markets daglige prisannonseringer påvirke seg i vurderingene av et selskaps underliggende verdi.

Som profesjonelle fondsforvaltere forsøker vi å leve etter nettopp det prinsippet.

Vi gjør derfor nå, som alltid før. Uavhengig av kortsiktige svingninger i markedet ser vi etter selskaper vi mener et godt drevet, har gode posisjoner i sine markeder, og som vi tror har en oppside til det vi mener er selskapets underliggende verdi. Uten å ta for høy risiko.

Når det gjelder finanssektoren, som jeg følger tett, har selskapene hatt fokus på kapitaloppbygging og risikostyring i perioden etter finanskrisen. Vi mener at sektoren generelt er i en bedre stilling nå enn hva som var tilfelle før finanskrisen for over ti år siden.

Hvordan ser vi på finanssektoren framover?

Vi er optimistiske med tanke på fremtiden. Vi tror verden skal komme seg igjennom denne krisen, i likhet med tidligere kriser.

Befolkningen, bedriftene, myndighetene og sentralbankene gjennomfører alle kraftfulle tiltak for å få krisen under kontroll og forståelsen er stor for at økonomien trenger hjelp i denne perioden.

Når det gjelder tiden etterpå, så tror vi det kan komme endringer. Kanskje vi vil reise mindre, gjøre mer innkjøp av matvarer via nettet og ta flere møter via videokonferanser?

Uansett, så tror vi at finanssektoren vil fortsette å spille en viktig rolle i samfunnet. Finanssektoren trengs for å fasiliteter vekst og effektivitet. Under og etter Korona vil vi fortsette å spare til vår fremtidige pensjon, vi trenger boliglån, og bedrifter ønsker finansiering til gode ideer. Vi vil også fortsatt kjøpe forsikringer, kanskje mer enn før.

I tillegg ser vi nå at finanssektoren er rekordlavt priset i forhold til det brede markedet[1]. Mr. Market synes rett og slett å ha mistet troen. Dette tror vi er et bra utgangspunkt for oss som forvalter fondet DNB Finans til å skape god avkastning, både absolutt og relativt, over de neste årene.

[1] Målt ved pris delt på bokførte verdier, basert på data fra Bloomberg.

Merk: Ønsker du personlige råd rundt egne investeringer bør du kontakte en finansrådgiver som kjenner deg og din situasjon. Fremtidig avkastning i fond vil alltid avhenge flere forhold. Blant annet av markedsutvikling, forvalterens dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp, forvaltning og innløsning. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Avkastningen i fond vil i perioder være negativ som følge av kurstap.