Published:
Korreksjon i aksjemarkedet
Aksjemarkedet svekket seg gradvis fra midten av juli, før vi fikk noen dramatiske dager over første helgen av august. Hardest medfart fikk de markedene og aksjene som hadde steget mest i forkant – japanske aksjer, og aksjer knyttet til KI-temaet som vi finner mye av på amerikanske børser.
For norske investorer ble børsfallet mindre dramatisk, dels fordi Oslo Børs falt mindre, og dels fordi den norske kronen virket som en støtdemper. Både USD, EUR og JPY styrket seg mot NOK, og dempet effekten av fallet i den internasjonale delen av aksjeporteføljen målt i norske kroner.
Så langt har globale aksjer målt ved MSCI All Countries World korrigert ned cirka 7 prosent fra siste topp den 16. juli i år. Det er ikke uvanlig med korreksjoner i aksjemarkedet, og de er typisk i størrelsesorden opp mot 10 prosent. Om dette bare er en korreksjon, og fallet snart er over, eller om det er starten på noe mer langvarig er alltid utfordrende å spå. Foreløpig spekuleres det i at dette er årsakene til kursfallet i juli /august:
- Frykt for en større krig i Midtøsten
- Svakere makrotall fra USA gir fornyet resesjonsfrykt
- Svakere resultater enn forventet i teknologi/KI-aksjer i 2. kvartal
- Renteheving fra Bank of Japan fører til styrking av JPY og reversering av såkalte «carry trades» (lån i lavrentevaluta og plassering i aktiva med høyere avkastning)
- Økt volatilitet gir høyere marginkrav og forsterker salget blant belånte investorer
De to sistnevnte faktorene er nok årsaken til at kursfallet ble så stort og raskt inn i august, og denne prosessen er ikke nødvendigvis over, selv om Bank of Japan har sagt de vil se an ytterligere rentehevinger fremover. Men for ikke belånte investorer er ikke dette en bekymring, isolert sett kan det gi interessante muligheter, og vi ser at det har kommet kjøpere i en del av de aksjene som har fått hardest medfart.
Når det gjelder utviklingen for KI-aksjene, så handler det mer om en moderering av optimistiske forventninger. Mange av disse aksjene er solide og svært lønnsomme selskaper, som for eksempel Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, NVIDA m.fl. Det er med andre ord ikke likt teknologiboblen på slutten av 90-tallet som var drevet at mange selskaper uten substans.
Men aksjekursene har steget mye i forhold til resultatene. Når resultatene som legges frem ikke overgår allerede høye forventninger, så er det naturlig med ett kursfall og at verdsettelsen/ prismultiplene faller. Vi har vært forberedt på at dette kunne skje, i og med at vi har vært undervektet disse selskapene i aksjeporteføljen:
Når det gjelder frykten for ett angrep fra Iran på Israel og en større krig i Midtøsten så har vi ingen spesiell innsikt i dette. Det vi kan si er at utviklingen i oljeprisen tyder ikke på at råvaremarkedet frykter dette, og at vi ikke kan se hvilke insentiver Iran eller Israel skulle ha til å eskalere konflikten og risikere å miste kontroll. Men det var det mange som trodde før Russland invaderte Ukraina også. Lærdommen fra historien er likevel at man ikke bør foreta store endringer i porteføljen basert på slike risikofaktorer, selv om det kan virke kontra intuitivt.
Arbeidsmarkedet i USA har svekket seg, og konsumentene er blitt noe mer forsiktige. Det virker som de oppsparte midlene fra Covid-perioden er uttømt for de fleste, og kredittkortgjelden har økt. Det virker rimelig å anta svakere vekst i USA i tiden fremover, men det vil være en nedgang fra en periode med høy vekst i forhold til trend. Samtidig har inflasjonen moderert seg kraftig, og gir rom for at Federal Reserve kan kutte styringsrenten fra dagens nivå på 5,25 prosent. Vi tror derfor at risikoen for at vi er på inn i en resesjon nå er lav.
Men svakere vekst er ikke ett godt utgangspunkt for avkastningen i aksjer dersom forventningene er høye i forkant. Høsten kan derfor bli turbulent dersom markedet skal slites mellom svakere makrotall of forventninger til rentekutt. Fokuset kan også etter hvert skifte til utfallet av presidentvalget og hvilke konsekvenser det kan får for USA og resten av verden.
Markedssyn august 2024
Vi gjør ingen endringer i markedssynet for august. Vi beholder aksjer på nøytral, er overvekt i obligasjoner og undervektet pengemarkedsplasseringer. Vi har vært posisjonert for mer turbulens i markedet, ettersom vi har vært undervektet noen av de mest populære aksjene innen KI-temaet, samt at vi har kjøpt oss opp i obligasjoner gjennom det siste året. Rentefallet vi fikk gjennom sommeren har gitt god kursgevinst på sistnevnte, og har i kombinasjon med valutaeksponeringen i aksjeporteføljen dempet kursfallet. Innen aksjeporteføljen har vi fokusert på å ikke ta for store veddemål, men holde en godt diversifisert portefølje, blant annet ved å redusere overvekten energiaksjer og kjøpe oss opp i kraftselskaper. Dette har fungert bra, og vi tror det fortsatt er en god strategi inn i en høst som kan bli mer turbulent.
Innholdet i artikkelen er å anse som markedsføringsføringsmateriale fra DNB og skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som investeringsrådgivning tilpasset den enkelte investors situasjon. DNB påtar seg ikke noe ansvar som følge av at innholdet i artikkelen legges til grunn for eventuelle investeringsbeslutninger. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.
Last updated:
Share: