AI i ny fase: Fra kapasitet til konkret bruk – hva betyr det for deg som investor?

Samtalen ledes av Marius Brun‑Haugen og belyser hva denne overgangen betyr for verdiskaping og investeringsmuligheter fremover.

Fra AI‑investering til faktisk bruk

Hovedbildet som tegnes er et teknologimarked i overgang. Der de siste årene i stor grad har vært preget av investeringer i datasentre, halvledere og annen infrastruktur, ser vi nå tydelige tegn til at bruken av AI‑løsninger akselererer. Fremveksten av såkalt agentisk AI, der systemer ikke bare genererer svar, men utfører konkrete oppgaver på vegne av brukeren, fremstår som en sentral drivkraft.

Wennersten peker på hvordan økende inntektsrun‑rates hos ledende modelltilbydere som OpenAI og Anthropic indikerer et tydelig aktivitetsløft. Dette tolkes som et signal om at AI i økende grad tas i bruk i operative arbeidsprosesser, ikke bare i eksperimentelle piloter. Samtidig understrekes det at veien til bred og stabil monetisering neppe vil være lineær.

Et stort effektiviseringspotensial

Et viktig perspektiv i webinaret er størrelsesforholdet mellom dagens AI‑investeringer og det langsiktige potensialet. Globale utgifter til arbeidskraft er mange ganger større enn det som brukes på datasentre og programvare. Det illustrerer hvor betydelig effektiviseringspotensialet er dersom AI over tid kan automatisere eller forbedre deler av kunnskapsarbeidet.

Samtidig advares det mot å anta at all verdiskaping vil komme raskt eller bli jevnt fordelt. Historisk har teknologiske skift ofte gitt store produktivitetsgevinster, men også betydelig spredning i hvem som klarer å kapitalisere på dem.

Verdiskaping høyere i verdikjeden

Så langt har avkastningen i AI‑syklusen i stor grad vært konsentrert i infrastrukturen. Halvleder‑ og maskinvareleverandører har vært de klare vinnerne, og aksjer knyttet til AI‑infrastruktur har overprestert kundene sine betydelig. Ifølge Wennersten innebærer dette at mye av AI‑optimismen allerede er reflektert i verdsettelsene i dette segmentet.

Agentisk AI kan imidlertid bidra til å flytte verdiskaping oppover i verdikjeden, mot plattform‑ og applikasjonslagene. For å fungere i stor skala må AI‑agenter orkestreres, integreres i eksisterende systemer og forankres i virksomhetenes data‑ og sikkerhetsarkitektur. Mange selskaper velger å gjøre dette gjennom etablerte sky‑ og programvarepartnere.

Skyplattformene og programvare under press

De tre store skyplattformene – Amazon Web Services, Microsoft Azure og Google Cloud – fremheves som godt posisjonert i denne overgangen. Etter en periode med mer moderat vekst har de siste kvartalene vist tegn til re‑akselerasjon, ettersom tidligere investeringer nå i større grad omsettes i inntekter. Plattformenes sterke kundeforhold og operasjonelle fleksibilitet trekkes frem som viktige konkurransefortrinn.

Programvaresektoren, og særlig SaaS, har samtidig vært blant de svakeste delene av teknologimarkedet det siste året. Strukturendringer, nye arkitekturer og frykt for disintermediering har tynget sentimentet. Wennersten mener likevel at deler av denne pessimismen har blitt overdrevet. Verdien i mange etablerte programvareselskaper ligger ikke i selve koden, men i domenekunnskap, integrerte arbeidsflyter og dypt forankrede forretningsprosesser. Salgsnedgangen har også skapt tilfeller der verdsettelsene fremstår uforholdsmessig lave relativt til langsiktig inntjeningspotensial.

Konstruktiv, men disiplinert

Avslutningsvis understrekes det at teknologisektoren fortsatt har sterke forutsetninger for å levere høyere inntjeningsvekst enn markedet for øvrig, drevet av produktivitetsgevinster og strukturell etterspørsel. Samtidig er verdsettelsesspredningen stor, noe som tilsier en selektiv og disiplinert tilnærming. Fokus rettes mot selskaper der langsiktig inntjeningskraft og kontantstrøm fremstår undervurdert, snarere enn mot områder der forventningene allerede er strukket.

For deg som ønsker mer kontekst og utdypende forklaringer, viser vi til webinaret.