Markedssyn august 2023 - Økt optimisme blant investorene
Amerikansk økonomi overrasker positivt, men veksten i Europa og Kina er svak. Kjerneinflasjonen fortsatt ukomfortabelt høy. Norske renter og kroner steg i juli. Aksjemarkedet steg, og sykliske aksjer gjorde det best. Frykten for en hard landing har avtatt blant investorene. Vi gjør ingen endringer i markedssynet i august.
Svakere vekstutsikter i andre halvår
Nedturen i USAs økonomi som mange har spådd som følge av rentehevingene fra Federal Reserve har foreløpig ikke materialisert seg. Nøkkeltallene i sommer har overrasket positivt, arbeidsmarkedet er fortsatt stramt og konsumet har holdt seg oppe. Det er flere årsaker til dette, blant annet mye oppsparte midler fra koronatiden. Rentehevingene tar tid før de får effekt ettersom kun halvparten av amerikanske husholdninger har boliglån, og mange refinansierte til lavere fastrente før inflasjonen skjøt i været. Lysten til å selge bolig for å kjøpe ny er derfor lav.
Etter hvert vil disse effektene avta. I det siste har kredittkortgjelden igjen begynt å stige. Det er en indikator på at de oppsparte midlene er uttømt for en del. Omsetningen i boligmarkedet vil ta seg opp når folk blir nødt til å flytte av ulike årsaker. Det er derfor grunn til å tro at veksten i USA vil moderere seg i tiden fremover.
Nøkkeltallene Europa har ikke vært like positive i sommer. Arbeidsmarkedet er fortsatt stramt, men husholdningene er forsiktige. Forbruket er svakt og spareraten er høy. Aktiviteten og ordreinngangen til industrien er svak. Lyspunktet til nå har vært høy etterspørsel innen reiseliv og andre tjenester, men også der ser momentet ut til å avta.
Kinesisk vekst har også skuffet. Myndighetene har iverksatt tiltak for å stimulere veksten, men det forventes ikke å gi et kraftig løft. I sum er derfor vekstutsiktene de neste kvartalene fortsatt på den svake siden.
Den positive nyheten er at inflasjonen gradvis kommer mer under kontroll og at de fleste sentralbanker nærmer seg toppen i denne syklusen. Hvor raskt rentene skal ned igjen, og hva som er et nøytralt rentenivå fremover er fortsatt høyst usikkert. Kjerneinflasjonen (prisvekst utenom energi og matvarer) er fortsatt ukomfortabel høy. Særlig i Norge, hvor høy prisvekst gjennom sommeren løftet rentene og ga kronen ett dytt oppover.
Resultatsesongen
Hittil har litt over en tredjedel av de 1500 selskapene som inngår i MSCI World indeksen rapportert salg og resultater for 2. kvartal 2023. Hovedintrykket er likt som fra forrige kvartal. Omsetningen er litt lavere enn tilsvarende kvartal i fjor, men resultatene er svakere ettersom marginene har falt.
Mye av nedgangen skyldes lavere energi og andre råvarepriser, men også teknologi- og helseaksjer bidro negativt dette kvartalet. Blant de bransjene som leverte best tall var finans, media- og telekomselskaper.
Markedssyn august 2023
Vi gjør ingen endringer i markedssynet. Vi beholder en moderat undervekt i aksjer. Argumentene for dette er som følger:
- Globale aksjer har steget tosifret i første halvår, parallelt med at selskapsresultatene har falt. Verdsettelsesmultiplene har økt / risikopremien har falt, og forventningene til fremtidig resultatvekst har økt. Dagens nivåer på multipler tyder på at buen er spent litt høyt, og det er en risiko for at kursene korrigerer ned.
- Vekstutsiktene de neste kvartalene er på den svake siden. Det er mulig vi unngår en hard landing til tross for den raske og kraftige innstrammingen i pengepolitikken, men risikoen er på nedsiden.
- Inflasjonen har moderert seg og rentetoppen er i sikte. Men det kan ta tid før samlet prisvekst faller ned mot sentralbankenes målsetning, og rentene kan dermed bli liggende høyere lengre.