Markedssyn mai 2026 - Siste ord er aldri sagt
Det gjelder i alle fall i verdipapirmarkedene. De fleste hadde neppe trodd at vi skulle få en så god april måned, samtidig som oljeprisen fortsatt er svært høy. Verdensindeksen endte opp over fem prosent målt i norske kroner i april. Klart best var utviklingen i teknologisektoren, mens energi var svakest.
Vi har valgt å ikke gjøre store endringer i porteføljen siste måned da sjansen for å trå feil er stor når det svinger såpass mye. Vi har likevel økt overvekten i teknologisektoren og redusert industriaksjer. Ved inngangen til mai tar vi industriaksjer ett skritt videre ned og undervekter de. Vi overvekter helse- og energiaksjer i tillegg til teknologi. Renteporteføljen har vi valgt å holde uendret.
Olje og Hormuzstredet
Det har ikke manglet på overskrifter i april knyttet til Hormuzstredet og konfilten i Midtøsten. I fra å erklære det fullt åpent til at det i praksis er stengt slik som nå. Foreløpig er det ingen løsning på konflikten og i slutten av april har oljeprisen steget igjen og den er rundt 115 dollar fatet (levering i juni). Dersom vi ser på oljeforbruket i verden, har det steget jevnt og trutt de siste 20 årene med litt over én prosent i året og det er nå på om lag 100 millioner fat pr dag. Eneste gangen det har falt, utenom pandemien, var under finanskrisen i 2008-2009. Fallet var på beskjedne to millioner fat pr dag.
Nå regner med at man mangler ca 10 millioner fat pr dag. Altså betydelig mer. Samtidig vet vi at etterspørselen er lite følsom for endring i pris. Med andre ord må det en betydelig oppgang i prisen for å klarere at tilbudet har falt. Flere trekker fram at man må opp i 150 dollar fatet for å til en slik klarering. Vi legger midlertid ikke til grunn av vi kommer dit, men sjansen for at det trekker ut har økt og at oljeprisen vil ligge høyt lengre. Vi vekter derfor opp energiaksjer til overvekt.
Utvikling i oljeforbruk
Teknologi – versus industriaksjer
I 2025 og starten av 2026 så vi at oppgangen i aksjemarkedet spredte seg til flere sektorer og var ikke lenger så preget av teknologisektoren. Men samtidig har inntjeningsutviklingen fortsatt å være klart best for teknologiaksjer. Dette gjør at forholdet mellom pris og inntjening (P/E) har blitt gunstigere for denne type aksjer. Ser vi på industriaksjer får vi et motsatt bilde. De har hatt relativt svakere inntjeningsutvikling, men gikk svært bra fram til krigen mellom USA og Iran startet. Forholdet mellom pris/ inntjening ble mindre gunstig for sektoren. Samtidig vet vi at energi er en viktig innsatsfaktor for flere industriaksjer. Det gjør også at de blir mindre interessante. I porteføljene har vi derfor vektet opp teknologiaksjer på bekostning av industri.
Avkastning sektorer hittil i år
Helse til overvekt
Helsesektoren solgte vi ned til undervekt tidlig i vinter. Det har vært gunstig siden sektoren har utviklet seg svakt siden det tid. Ser vi på april isolert sett, så var helseaksjer nesten 10 prosent svakere enn det brede markedet. Det er ikke så ofte det er så store forskjeller uten at vi kan peke på en spesiell grunn. Samtidig vet vi at helseaksjer har egenskaper som er nyttige når markedet for øvrig er svakt. De kan da stabilisere avkastningen. Vi vekter derfor opp helse til overvekt igjen. Vi kunne også valgt andre defensive sektorer, men av disse framstår helse som mest attraktiv.
Matrise mai 2026
Vi har ikke gjort vesentlige endringer i renteporteføljen. Det betyr at den er fortsatt overvektet renter og kreditt på bekostning av pengemarkedet. På overordnet nivå beholder vi aksjer tett på nøytralvekt. Dersom vi kun hadde lagt geopolitikk samt usikkerhet knyttet til oljeprisen til grunn, ville vi valgt undervekt. Imidlertid synes særlig amerikansk økonomi å være motstandsdyktig samtidig som selskapene leverer gode resultater. Endringen vi har gjort i aksjeporteføljen og som vi har omtalt over gir seg også utslag i matrisen under.
