Derfor vurderer vi private credit som begrenset systemisk risiko

Et voksende, men fortsatt begrenset marked

Private credit har de siste årene etablert seg som en sentral finansieringskilde for selskaper utenfor de børsnoterte markedene. Den sterke veksten, særlig innen direkte utlån til mellomstore, private equity‑eide selskaper, har samtidig bidratt til økt oppmerksomhet og skepsis i deler av finansmarkedet.

Porteføljeforvalterne Knut Bakkemyr og Kjell Morten Hjørnevik i DNB Finans mener at denne bekymringen bør vurderes i lys av markedets størrelse. Selv etter sterk vekst utgjør private credit rundt fem prosent av det amerikanske selskapskredittmarkedet. «Markedet er ikke ubetydelig, men størrelsen alene gjør det vanskelig å vurdere dette som en systemkritisk risiko», sier Bakkemyr.

Struktur og kapitalbinding

Minst like viktig som størrelsen er strukturen i markedet. Det meste av kapitalen er bundet i lukkede fond med lang investeringshorisont, og investorbasen domineres av institusjonelle investorer. Dette gir i mange tilfeller bedre samsvar mellom langsiktig kapital og langsiktige lån enn i tradisjonell bankfinansiering. «Vi har langsiktig kapital som finansierer langsiktige lån. Det kan bidra til å redusere risikoen for likviditetspress, selv om slik risiko ikke kan utelukkes», påpeker Hjørnevik.

Likviditet og uttaksbegrensninger

Mye av medieoppmerksomheten har vært rettet mot fond som har innført begrensninger på uttak. Ifølge forvalterne gjelder dette en mindre del av markedet, primært semi‑likvide produkter rettet mot formuende privatkunder. Slike begrensninger er en del av fondenes likviditetsstyring og har som formål å håndtere risiko knyttet til investeringer i mindre likvide aktiva. Samtidig innebærer begrenset likviditet også særskilte risikoforhold for investorene.

Kredittkvalitet og sektorrisiko

Den største usikkerheten knytter seg i stedet til kredittkvaliteten i enkelte årganger. Spesielt lån gitt i perioden 2020–2022 ble ofte strukturert med høy gjeldsgrad og optimistiske forutsetninger, ikke minst innen programvare. Teknologiskift drevet av kunstig intelligens, kombinert med et krevende refinansieringsvindu, kan øke risikoen ytterligere. Konsentrasjonen mot programvareselskaper er også høyere enn i øvrige kredittmarkeder.

En del av et bredere finansielt landskap

Forvalterne mener samtidig at private credit kan dekke et behov for finansiering i deler av markedet der bankenes utlånskapasitet har vært begrenset. De peker også på at bankene i dag er bedre kapitalisert enn tidligere, og at dette over tid kan bidra til endringer i markedsandelene mellom banker og alternative långivere.

Private credit vil på et tidspunkt måtte gå gjennom en kredittsyklus, men ifølge Bakkemyr og Hjørnevik er aktivaklassen kommet for å bli. Den representerer en naturlig videreutvikling av moderne kapitalmarkeder.