Finanssektoren har vært en vinner i 2021 – er det mer å hente?
Globale finansaksjer* har hatt en avkastning på 27% ved utgangen av august, noe som gjør den til den sektoren med best avkasting så langt i 2021. Det er etter en slik oppgang betimelig å spørre seg om det nå er mer å gå på for sektoren.
Ved starten av året trakk vi frem noen forhold som gjorde at vi mente utsiktene for vårt investeringsunivers var gode:
- Sektoren fremstod som lavt priset relativt til det brede markedet
- Normalisering av verdensøkonomien ville medfører god inntjeningsvekst for finanssektoren
- Det ville bli åpnet for å distribuere kapital til eierne (utbytte og tilbakekjøp)
- Vi så for oss en konsolidering i bransjen
Prisingen – fortsatt lavt priset relativt til det brede markedet
Selv etter en solid oppgang i år fremstår sektoren fortsatt som attraktivt priset relativt til det brede markedet, se graf under. Den relative prisingen er opp fra lave nivåer, men fortsatt godt under nivåer den historisk har blitt handlet på.
Et økt aktivitetsnivå i verdensøkonomien gir seg gjerne utslag i økte inflasjonsforventninger og gradvise høyere lange renter. Vi mener deler av aksjemarkedet er sårbart for høyere renter, men historisk har det vært bra for finanssektoren. Sektoren er den eneste som direkte får økt inntjening av stigende renter. I tillegg har vi et lengre bakteppe hvor sektoren igjennom det siste tiåret har bygget kapital og soliditet, tilpasset seg økt regulering og et lavere rentenivå. Vi mener sektoren av den grunn er godt rustet for å tåle uvær - noe som stresstester av bankene i både USA og i Europe gjennom sommeren har støttet oppunder. Dette er samtidig forhold som vi mener vil bidra til at rabatten på prisingen av sektoren relativt til markedet vil normalisere seg fremover.
God inntjeningsvekst
Inntjening for sektoren har så langt i 2021 kommet inn mye bedre enn forventningene, og estimatene for både dette og neste år har blitt oppjustert. Resultatene så langt har blitt godt hjulpet av reverseringer av tapsavsetninger hos bankene. I tillegg har det vært stor aktivitet i kapitalmarkedet med mange nye børsintroduksjoner og høy aktivitet innen oppkjøp/fusjoner.