Hvordan har krigen i Ukraina påvirket utsiktene for finanssektoren?
Vi har ved to anledninger, ved inngangen til 2021 hvor finanssektoren steg med 31 prosent, og ved inngangen til 2022, trukket fram fire forhold som vi mente var støttende for den positive utvikling for sektoren.
- Attraktiv prising relativt til det brede markedet
- Høyt økonomisk aktivitetsnivå og god inntjeningsvekst
- God kapitaldistribusjon i form av utbytter og tilbakekjøp
- Konsolidering i bransjen
Hvor store de økonomiske konsekvensene av krigen i Ukraina vil bli vil avhenge av lengden på, og omfanget av, krigen, krigens effekt på råvarepriser og verdikjeder, samt responsen fra finans- og pengepolitikken. På kort sikt påvirker dagens utvikling i disse faktorene veksten i verdensøkonomien negativt, og særlig i Europa som importerer mye olje og gass, i tillegg til andre råvarer fra både Russland og Ukraina.
Hva betyr så dette for utsiktene for finanssektoren? Er de fire nevnte forholdene fortsatt støttende for sektoren?
Prising – prisingen av sektoren relativt til det brede markedet er fortsatt lav
Selv etter en solid oppgang for sektoren i 2021, og en bedre utvikling enn det brede markedet så langt i år, så prises sektoren lavt relativt til det brede markedet i et historisk perspektiv. Grafen under gir et historisk innblikk.
Vi har tidligere hevdet at deler av aksjemarkedet er sårbart for høyere renter, men at dette historisk sett har vært bra for finanssektoren. Vi har igjen sett de samme tendensene, og som følge av økte renter de siste månedene så har prisingen av særlig de høyt prisete, altså høy-multippel-aksjene, kommet ned. Til tross for dette så prises finanssektoren under sitt historiske snitt mot markedet slik vist i grafen ovenfor. Bildet er også likt om vi ser det mer inntjeningsnøytrale forholdstallet P/B. Vi mener derfor at sektoren fortsatt fremstår som attraktivt priset.