Det store bildet for aksjer ser lovende ut med forventninger om ytterligere rentekutt fra sentralbankene, relativt lave arbeidsledighetsrater og en motstandsdyktig global økonomi. Et nytt Trump-presidentskap kombinert med et republikansk flertall i Kongressen markerer et regimeskifte for både den globale økonomien og markedene.
På kort sikt forventer vi at Trumponomics vil ha en positiv innvirkning på det amerikanske aksjemarkedet med forventninger om lavere skatter og mindre regulering. Dette vil normalt være inflasjonsdrivende og utløse en bredere oppgang som også vil omfatte små og mellomstore selskaper samt verdi- og den sykliske delen av aksjemarkedet.
Merk at Russell 2000-indeksen (som utgjør de minste 2000 aksjene i Russell) har underprestert kraftig i forhold til S&P 500-indeksen to år på rad. Vi synes dette er et godt utgangspunkt for avkastningspotensiale neste år.
Vi liker også amerikanske finansselskaper som er en viktig mottaker av redusert regulering, samt økt M&A og kapitalmarkedsaktivitet etter et par år med under pari aktivitet.
Vi ser motivasjon fra selgere – fra aldrende private equity-porteføljer, modning av venturekapitalrørledninger og høyere verdsettelse. Private equity anslås å ha 4.000 mrd dollar i tørr krutt, og bedrifts-Amerika har 7.500 mrd dollar i kontanter på sine balanser.
Fornybarsektoren har lidd sterkt etter euforien tilbake i 2021. WilderHill New Energy Global Innovation Index har falt mer enn 60 % siden toppen nådd i 2021 og fikk et nytt slag etter det amerikanske valget. Vi tror salget gir noen svært interessante kjøpsmuligheter for langsiktige investorer ettersom både verdsettelse og sentiment virker overdrevent deprimerte.
Wilderhill New Global Energy Innovation Index og vår egen fornybarfond (DNB RE vs. indeks + MSCI World):
Den vanlige bekymringen rundt Trumponomics er inflasjon, ettersom de annonserte tolløkningene og reduksjonen i innvandring, alt annet likt, er inflasjonsdrivende. Vi tror imidlertid at den nye Trump-administrasjonen er godt klar over at Biden tapte valget på grunn av høy inflasjon, så vi tror de vil ha dette i tankene når de implementerer politikkendringer.
Hva med Europa?
Regionen handles til en rekordrabatt i forhold til USA – også når du justerer for den forskjellige sammensetningen. Faktisk har Europa underprestert i forhold til USA i åtte av de siste ti årene, og hittil i år er underprestasjonen satt til å bli den verste noensinne i dollarverdier.
Det er ikke rart at sentimentet blant globale investorer mot regionen er elendig og at de fleste er undervektet. Selv nå finner investorer det vanskelig å se den store oppsiden gitt svak økonomisk vekst, svak kinesisk etterspørsel, politisk ustabilitet og risikoen for økte amerikanske tollsatser.
Hvor finner vi europeisk oppside ?
Ytterligere ECB-kutt, en svakere euro og mer markedsvennlig politikk kan være positive utløsere for forbedret aksjeutvikling. En slutt på krigen i Ukraina vil også være et løft for europeiske aksjer. Vi liker noen av de globale selskapene notert i Europa som handles til en betydelig rabatt i forhold til sine amerikanske kolleger.
Sektorvis har luksusaksjene nylig gjort det dårlig gitt svak kinesisk etterspørsel og en generell vekstavmatning etter Covid-boomen. Vi ser imidlertid oppside i estimatene gitt sterk etterspørsel fra Midtøsten og fra USA. Interessant å merke seg; de amerikanske husholdningenes nettoformue har økt med 10 billioner dollar i løpet av det siste året alene gitt det sterke aksje- og boligmarkedet.
Videre ser noen av de ledende europeiske teknologi- og helseselskapene ut til å ha en god risiko-belønning for oss. Begge sektorer bør fortsette å dra nytte av videre utvikling av kunstig intelligens.
Japan
Vi liker det japanske aksjemarkedet som etter en sterk start på året led under avviklingen av carry trade tidlig i august og politisk uro i høst. Den underliggende veksthistorien forblir intakt drevet av innenlandsk inflasjon, reell lønnsvekst, en svak yen, akselererende tilbakekjøp og pågående bedriftsreformer.
Vi liker spesielt industrisektoren samt de med eksponering mot den innenlandske forbrukeren.
Framvoksende markeder
Det kan bli et nytt utfordrende år for fremvoksende markeder, ettersom utsiktene for en fortsatt sterk dollar fortsatt er vårt grunnscenario. Derfor anbefaler vi investorer å være selektive.
Kina ser fortsatt utfordret ut ettersom innenlandsk etterspørsel forblir svak etter at eiendomsboblen sprakk. Regjeringens stimulans har ennå ikke vist seg å være tilstrekkelig til å øke innenlandsk forbruk. Videre vil en intensivert handelskrig med USA ikke hjelpe utsiktene.
Vi ser fortsatt India som en netto fordel, ettersom globale selskaper reduserer risikoen for sin Kina-eksponering. Vi forventer at det indiske aksjemarkedet vil bli støttet av fortsatt sterk økonomisk vekst drevet av en voksende middelklasse, urbanisering, forretningsvennlig regjering og en ung og høyt utdannet arbeidsstyrke.
