If it ain’t broke, don’t fix it
Vi beholder en moderat undervekt i aksjer inn i juli. Motsatsen til undervekten i aksjer er en større plassering enn normalt i nordisk høyrente og norske investment grade obligasjoner. I aksjedelen av porteføljen er vi mest positive til helse, industri og sykliske konsumaksjer.
Til tross for undervekten i aksjer har porteføljen levert bedre avkastning enn referanseindeksen både i mai og juni målt etter kostnader. På sektornivå nøt porteføljen godt av overvektene våre i industri, helse og syklisk konsum, da alle disse sektorene hadde en god måned. Finanssektoren hadde også en god måned med en oppgang på halvannen prosent.
Det globale høyrentemarkedet steg rundt to prosent i juni, etter en oppgang på hele fem prosent oppgang i mai målt i norske kroner. I juni var det det nordiske markedets tur til å levere; fondet DNB High Yield steg nesten fire prosent. Overvekten i høyrenteobligasjoner har bidratt godt til porteføljens avkastning.
Klatringen har vært bratt siden april - markedet tar en pust i bakken
Den gode, pro risk markedsutviklingen som vi så i mai, fortsatte i starten av juni. Deretter har markedstemningen snudd til å bli, om ikke sur, så i alle fall betydelig mindre positiv. Mer konkret har det globale aksjemarkedet gått sidelengs den siste halvdelen av juni. Men fordi det var en oppgang i første halvdel av juni, er det globale aksjemarkedet opp omtrent én prosent i juni som helhet. Stemningen i høyrentekredittmarkedet har også dempet seg noe i juni. Amerikansk tiårig statsrente stiger gjerne ved økt risikovillighet og motsatt. I tråd med dette mønsteret steg denne renten i slutten av mai/begynnelsen av juni, men har deretter falt tilbake. I skrivende stund ligger den på 0.7 prosent.
Kilder: Bloomberg, DNB Asset Management
Positive makrooverraskelser tyder på en «V» formet gjeninnhentning
Den forverrede markedsstemningen kan neppe skyldes makrotallene som renner inn, ettersom de fleste av dem har vist en solid gjeninnhentning etter et svært drastisk fall i måneden før. Riktignok var en slik gjeninnhentning ventet av konsensus, men mange av tallene har vært bedre enn ventet. Aktivitetsindikatorer for industrien (PMI indekser) tyder på at bunnen her var i april. Disse stiger nå opp mot nivået som indikerer ekspansjon (nivå over 50) og indikerer at produksjonsvolumet tar seg opp.
