Markedssyn – Januar 2026: Optimismen råder på vei inn i det nye året

Året som gikk lærte oss at det skal mye til for at aksjemarkedet ikke stiger når selskapene leverer god resultatvekst. Det mener vi det er gode grunner for at de vil gjøre også i 2026, og vi er dermed forsiktige optimister på vei inn i det nye året. 

Til tross for all turbulensen knyttet til Donald Trumps retur til Det hvite hus, endte børsene solid i pluss verden over. Målt i lokal valuta steg globale aksjer med rett over 20%. Børsoppgangen var drevet av sterk resultatvekst på tvers av både sektorer og geografier. Fortsatt entusiasme rundt kunstig intelligens, og ikke minst fortsatt sterk resultatvekst blant de største AI-vinnerne, bidro ekstra positivt.

Tre år på rad med tosifret avkastning, 2023-24 drevet av multippel-ekspansjon, 2025 hovedsaklig drevet av vekst i inntjening

Mens Donald Trumps eskapader ikke var nok til å stoppe den positive utviklingen i aksjemarkedet, kan det virke som om det satte større preg på valutamarkedet. En økt risikopremie, kombinert med tre rentekutt fra den amerikanske sentralbanken, bidro til at dollaren svekket seg med rundt 10%, nesten 12% mot norske kroner. Dette trakk ned avkastningen i globale aksjefond for norske investorer, til rundt 7%.

Rentene på lån med lengre løpetid falt moderat i løpet av året, og det gjorde at avkastningen i obligasjonsfond ble noe høyere enn den effektive renten. I markedet for høyrentepapirer falt kredittmarginene moderat, noe som, kombinert med høy løpende rente, gjorde dette til rentesegmentet med best avkastning i året som gikk, på rundt 8%.

Desember - Solid avslutning på året

Avslutningen på året ble også solid, med en oppgang i globale aksjer på nær 1% målt i lokal valuta i desember (0,6% målt i norske kroner). Det var derimot ikke de amerikanske teknologiaksjene som dro lasset denne måneden; både amerikanske aksjer og teknologiaksjer endte måneden svakt i minus. En av fjorårets absolutte vinnere, europeiske banker, hadde derimot nok en brakmåned, med en oppgang på hele 10%. Generelt var finans den sterkeste aksjesektoren i desember, og Europa den beste av de store aksjeregionene.

Også Oslo Børs steg betydelig i desember. Med unntak av den svake utviklingen for teknologiaksjer var det dermed tydelige spor av økt risikovilje på tampen av fjoråret, der sykliske sektorer gjorde det best, og de typiske defensive sektorene gjorde det svakest. 

2026 – Nok et godt år i vente?

I 2025 erfarte vi nok en gang at det skal mye til for at aksjemarkedet ikke stiger. Investorer kan tåle mye rart så lenge selskapene leverer solid resultatvekst. Det gjorde de i 2025, og mye ligger til rette for at de kan fortsette med det i 2026.

De viktigste økonomiene fra et markedsperspektiv, USA og Europa, ligger an til å få støtte både fra finanspolitisk stimuli, og fra et rentenivå som har kommet betydelig ned i løpet av de siste to årene. Så lenge arbeidsledigheten ikke stiger betydelig, ligger mye til rette for at hjulene i økonomien holdes i gang, og bidra til at selskapene kan øke sine resultater videre. 

Makro- og renteforventninger de neste 2 årene

Fortsatt satsing på kunstig intelligens vil også bli viktig for børsåret 2026. Vi beholder overvekten vår i teknologiaksjer, og tror at den avmålte utviklingen i sektoren mot slutten av 2025 var en pust i bakken, og et sunnhetstegn egentlig, gitt økt fokus på sårbarheter og økt konkurranse blant noen av de store AI-spillerne. 

Vi holder en knapp på at det fortsatt vil satses på utbygging av AI, og dermed tror vi at teknologiaksjer fortsatt vil gjøre det bra. Når det er sagt er dette også kanskje en av de største, kjente risikofaktorene for året som kommer. 

Som vi har erfart i løpet av de første dagene av det nye året er Donald Trump stadig villig til å krysse grenser hva gjelder etablerte normer og regler. En annen viktig risikofaktor for året som kommer er veien videre for den amerikanske sentralbanken (Fed). Denne var under kraftige angrep av Trump i 2025. Når Trump om kort tid skal utnevne en ny sentralbanksjef, og når flertallet i den pengepolitiske komiteen kanskje ikke lenger støtter videre rentekutt, som er det Trump ønsker seg, kan Feds uavhengighet komme tilbake som et usikkerhetsmoment i markedene. 

Dette er bare noen av risikofaktorene for året som kommer. Med 2025 friskt i minne er vi likevel forsiktige optimister med hensyn til markedsutviklingen, og beholder markedssynet uendret fra forrige måned i januar.