Markedssyn mars 2023- Det ligger an til å bli interessant fremover
Prisstigningen målt i januar var sterkere enn ventet, både i USA, Eurosonen og i Norge. Rentene steg, kronen svekket seg ytterligere og globale aksjer falt i verdi. Økt geopolitisk risiko bidro til at aksjer i fremvoksende markeder gjorde det svakt. Vi holder aksjer svakt på undervekt og er spent på utviklingen i markedene i tiden fremover.
Prisstigningen overasket negativt
Energiprisene har falt mye fra toppen rundt sommeren i fjor; oljeprisen er ned fra 105 til 85 U.S. dollar per fat, og gassprisen i Europa har falt fra 300 til 45 EUR/Mwh. Gassen koster fortsatt det dobbelte av hva den gjorde før krigen, men optimismen har økt blant forbrukere og næringsliv i Eurosonen.
Prisstigningen utenom mat og energi har derimot vist seg å være mer gjenstridig. Månedsveksten i desember og januar var langt sterkere enn hva man håpet på. Den såkalte kjerneinflasjonen ser ikke ut til å falle raskt ned til normalen og sentralbankene er ikke ferdig med rentehevingene.
Rentemarkedet priser nå en topp i den amerikanske styringsrenten på 5,5 prosent i september, og Norges Bank ventes å heve renten til 3,5 prosent innen utgangen av året. Så langt ser ikke dette ut til å ha skremt folket; konsum og boligpriser (i hvert fall i Norge) holder koken.
Men det tar tid før rentehevinger merkes, og i mellomtiden er koronasparingen brukt opp. Spareraten er nå lavere enn før pandemien nivå, og det spørs om ikke forbruket også må justeres ned.
Rentene har steget opp mot siste topp fra oktober i fjor og aksjemarkedet har startet året friskt. Samtidig er det fortsatt slik at makroindikatorer predikerer rundt 60 prosent sannsynlighet for en resesjon i USA i år.
Give me a one-handed economist! All my economists say, ‘’on one hand….on the other.’’ Sitat: President Harry Truman
Det er en kjent floskel å si at det er ekstra vanskelig å spå utfallet nå, men slik føles det. I våre diskusjoner på teamet og med andre investorer er det fort gjort å dra ‘’the two handed economist joke’’ ettersom signalene spriker i så ulike retninger. Det viktigste man kan dra utfra det er at nå er kanskje ikke tiden for å være vågal, med mindre risikopremiene skulle stige. Samtidig er det farlig å bli for negativ, s man bør være investert. Det ligger an til å bli en interessant høst.
