Markedssyn mars 2024 - Klondike rush i markedene
Gull, krypto og KI-aksjer steg til nye høyder i februar, mens det ble en mer blandet utvikling i de brede markedsindeksene. Renteoppgang ga kurstap i selskapsobligasjoner med lav kredittrisiko, mens høyrenteobligasjoner og aksjemarkedet steg på bakgrunn av sterk risikoappetitt blant investorene. Vi har kjøpt oss opp i norske og globale obligasjoner, og har økt i helsesektoren i aksjeporteføljen.
Inflasjonsraten falt stort sett i tråd med forventningene gjennom fjoråret, hvilket var gode nyheter for markedene og nøret opp under forventninger om rentekutt og økt risikoappetitt. På tampen av året og inn i dette har dataene ikke vært like positive, og har pekt i retning av at det kan ta lengre tid før inflasjonen kommer ned til målet for pengepolitikken. Kombinert med lav arbeidsledighet og fortsatt sterk lønnsvekst har forventningene til antall rentekutt moderert seg betydelig og markedsrentene har steget.
Så til tross for en effektiv rente på 5 prosent på obligasjoner med lav kredittrisiko, har det resultert i kurstap og en foreløpig svak start på året for norske- og globale obligasjoner med kredittrisiko. Vi solgte oss ned i obligasjoner januar ettersom vi syntes rentene hadde falt mye og at markedet forventet for mange rentekutt fra sentralbankene. Nå er rentene tilbake på nivåer vi synes er mer attraktive, og vi har kjøpt oss opp i obligasjoner og økt rentedurasjonen i porteføljene igjen.
Risikoappetitten blant investorene har vært stigende siden forrige rentetopp ble satt i oktober i fjor. Det ser ikke ut til å ha blitt reversert til tross for renteoppgangen i februar. Forventninger om en myk landing i økonomien har ført til at kapitalen har fortsatt å strømme inn i risikable aktiva. I høyrentemarkedet har det presset kredittmarginene ned og bidratt positivt til avkastningen. Nivået på marginene er nå i den nedre delen av intervallet siden starten av 200-tallet, og potensialet for ytterligere inngang er lavt. Marginene har ikke falt like mye i nordiske høyrenteobligasjoner, de fremstår dermed mer attraktivt priset og er fortsatt vår favoritt innen renteuniverset.
I aksjeporteføljen har vi økt i helseaksjer på bekostning av kraftforsyning- og eiendomsselskaper. Etter er svakt 2023 hvor helseaksjer underpresterte, har starten på året vært bedre. Etterspørselen etter «Slanke-medisiner» er svært sterk og har løftet selskaper som for eksempel Novo Nordisk. Utsiktene for resten av sektoren er også bedre, etter å ha vært gjennom en periode med litt svakere lønnsomhet.
