Hva er det som kan gjøre høsten sur?
Hittil i andre halvår er verdensindeksen opp fire prosent og Oslo Børs om lag uendret. Det har imidlertid vært store svingninger så langt i halvåret med betydelig nedgang i månedsskifte juli/august.
I første halvår var det mye fokus på amerikansk prisstigning og at den kom ned utover året. Det banet vei for et nylig rentekutt på 0,5 prosentpoeng fra den amerikanske sentralbanken. Dette ble godt tatt imot i aksjemarkedet, og særlig da vi også fikk rentekutt i fra Kina slutten av september. Så gjenstår det å se om de høye rentene vi har hatt de siste årene har vært så innstrammende at en vesentlig økning i arbeidsledigheten uunngåelig. Foreløpig ser det ikke slik ut. Vi velger derfor å holde porteføljene tett på nøytralvekter i aksjemarkedet.
Skifte av fokus
Det var viktig at den amerikanske prisstigningen kom ned slik at sentralbanken kunne sette rentene ned utover i 2024. Det så ikke lyst ut på starten av året da prisstigningen var standhaftig.
Imidlertid har den kommet betydelig ned de siste månedene og nærmer seg en marsjfart som er forenlig med sentralbankens mål på to prosent. Det for tidlig å innkassere endelig seier over prisstigningen, men det ser lyst ut og det er årsaken til at flere sentralbanker har satt ned renten. «Now it’s time to adjust» som den amerikanske sentralbanksjefen nylig uttalte.
I verdipapirmarkedene er det imidlertid alltid bekymringer. Hva er det som kan gjøre høsten sur? Det er så klart mange faktorer, men svekkelse av det amerikanske arbeidsmarkedet er det ekspertene trekker frem.
Signalene fra arbeidsmarkedet
Når det gjelder signalene i fra arbeidsmarkedet, kan man foreløpig ikke trekke noen klar konklusjon. Dersom man ser på nivået på arbeidsledigheten er det fortsatt lavt, jamfør figuren under. Utfordringen er at det har steget nokså raskt de siste månedene og når ledigheten først begynner å stige har den en tendens til å fortsette. Intuisjonen bak et slikt mønster er at når ledigheten stiger brer usikkerheten seg både blant folk og bedrifter. En naturlig reaksjon er å øke sparingen sin som igjen senker forbruket og bedriftene reduserer bemanningen. Om ikke det er nok, kan man legge til at forbruket har vært ekstra høyt etter pandemien slik at arbeidsmarkedet kan få ekstra motvind om det først rakner. Vi synes det er for tidlig å konkludere med at arbeidsmarkedet er inne i en selvforsterkende trend.
