DNB Asset Management - Markedssyn juli 2024 - To utfordringer
Det amerikanske aksjemarkedet utfordres fra særlig to kanter. Foreløpig har ingen av utfordringene klart å vippe det av pinnen. Den ene utfordringen er høyere renter. Høyere renter gjør obligasjonsinvesteringer mer attraktive i forhold til aksjer. I tillegg må selskapene betale mer til långiverne som går på bekostning av aksjonærene. Det ser ut til at så lenge de litt lengre rentene er under fem prosent, takler aksjemarkedet renteoppgangen. Den andre utfordringen er knyttet til at konjunkturene snur som følge av arbeidsmarkedet svekkes. Da er aksjemarkedet utsatt, og særlig når vi tar med i betraktning at det i utgangspunktet er dyrt verdsatt. Foreløpig synes vi det er for tidlig å ta sats på at konjunkturene snur. Signalene er ikke tydelig nok. Vi opprettholder derfor nøytralvekt i aksjer.
De største risikofaktorene
Undersøkelser blant investorer, viser at det er høyere prisstigning man anser som den største risikofaktoren for utviklingen i verdipapirmarkedene. Det er vi enige i. Uventet økt prisstigning vil ikke bare ødelegge festen i aksjemarkedet, men også skade obligasjonsmarkedet. Det er nok å minne om 2022. Da var det kun bankinnskudd og korte pengemarkedsplasseringer som ga positiv avkasting. Hva er så status på området og hvordan skal vi innrette porteføljene? Vi kan begynne med å se på hva sentralbankene sier. Fellesnevneren blant de er:
Ja, prisstigningen reduseres men det går senere enn de så for seg på begynnelsen av året. Derfor døyer rentekuttene.
Ser vi på USA så har den årlige prisstigningen falt til under tre prosent jfr figuren under. Hadde den amerikanske sentralbanken uttalt seg i dag hadde den kanskje vært mindre forbeholden.
Derfor tror vi på rentekutt i siste halvår. Så selv om vi er redde for høyere prisstigning, betyr ikke det nødvendigvis at vi tar sats på det og innretter porteføljene deretter. Vi beskriver det heller som en risikofaktor og noe vi hele tiden følger nøye med på.
En annen risikofaktor flere trekker frem er at konjunkturene snur som følge av at det amerikanske arbeidsmarkedet svekker seg. Når vi samtidig vet at mye av sparingen etter pandemien er brukt opp, blir situasjon mer sårbar. Svakere konjunkturer er noe aksjemarkedet helt klart ikke liker, fordi inntjeningsmulighetene til aksjeselskapene svekkes. Vi er enige i at dataene, fra særlig USA, av har vært noe svakere i det siste. Vi ser at det er færre ledige stillinger, det er færre som slutter i jobben frivillig og forbruket har vært noe svakere de siste månedene. Men da skal vi huske på at vi kommer i fra en periode med høy aktivitet. Foreløpig synes vi det er for tidlig å ta sats på at konjunkturene snur. Signalene er ikke tydelig nok. Vi opprettholder derfor nøytralvekt aksjer i markedssynet vårt. Det vil si verken gass eller brems på. Innad aksjeporteføljen har vi fortsatt overvekt på sektorene teknologi, energi, finans og helse.
