Daher betrachten wir private Kredite als ein begrenztes systemisches Risiko.
Private Kredit gehört zu den am meisten diskutierten Themen auf den Finanzmärkten. Laut den Managern von DNB Finance birgt das Segment spezifische Risiken, aber sie schätzen ein, dass Private Kredit derzeit kein systemisch kritisches Risiko für das Finanzsystem insgesamt darstellt.
Ein wachsender, aber noch begrenzter Markt
Private Kredite haben sich in den letzten Jahren als zentrale Finanzierungsquelle für Unternehmen außerhalb der börsennotierten Märkte etabliert. Das starke Wachstum, insbesondere bei direkten Krediten an mittelständische, in Privatbesitz befindliche Unternehmen, hat auch zu erhöhtem Interesse und Skepsis in Teilen des Finanzmarktes geführt.
Die Portfoliomanager Knut Bakkemyr und Kjell Morten Hjørnevik von DNB Finance glauben, dass diese Bedenken im Licht der Marktgröße betrachtet werden sollten. Selbst nach starkem Wachstum macht der private Kredit immer noch etwa fünf Prozent des US-Unternehmensschuldmarktes aus."Der Markt ist nicht unbedeutend, aber die Größe allein macht es schwierig, dies als systematisch kritisches Risiko einzuschätzen", sagt Bakkemyr.
Struktur und Kapitalbindung
Mindestens ebenso wichtig wie die Größe ist die Struktur des Marktes. Der größte Teil des Kapitals ist in geschlossenen Fonds mit einem langen Investitionshorizont gebunden, und die Anlegerbasis wird von institutionellen Investoren dominiert. Dies bietet oft eine bessere Abstimmung zwischen langfristigem Kapital und langfristigen Krediten als bei traditionellen Bankfinanzierungen. "Wir haben langfristiges Kapital, das langfristige Kredite finanziert. Dies kann helfen, das Risiko von Liquiditätsdruck zu verringern, obwohl ein solches Risiko nicht ausgeschlossen werden kann", weist Hjørnevik hin.
Liquidität und Abhebungsbeschränkungen
Ein großer Teil der Medienaufmerksamkeit wurde auf Fonds gerichtet, die Abhebungsbeschränkungen implementiert haben. Laut den Managern betrifft dies einen kleineren Teil des Marktes, hauptsächlich semi-flüssige Produkte, die auf wohlhabende Privatkunden abzielen. Solche Beschränkungen sind Teil des Liquiditätsmanagements der Fonds und sollen Risiken im Zusammenhang mit Investitionen in weniger liquide Vermögenswerte bewältigen. Gleichzeitig stellt die begrenzte Liquidität auch spezifische Risikobedingungen für Anleger dar.
Kreditqualität und Sektor风险
Die größte Unsicherheit betrifft stattdessen die Kreditqualität in bestimmten Jahrgängen. Besonders Kredite, die im Zeitraum 2020–2022 vergeben wurden, waren oft mit hohen Schuldenlasten und optimistischen Annahmen strukturiert, insbesondere im Softwarebereich. Technologische Veränderungen, die durch künstliche Intelligenz vorangetrieben werden, kombiniert mit einem herausfordernden Refinanzierungszeitraum, könnten das Risiko weiter erhöhen. Die Konzentration auf Softwareunternehmen ist auch höher als in anderen Kreditmärkten.
Teil einer breiteren Finanzlandschaft
Die Manager glauben auch, dass private Kredite einen Finanzierungsbedarf in Teilen des Marktes decken können, wo die Kreditvergabe von Banken begrenzt ist. Sie weisen auch darauf hin, dass Banken heute besser kapitalisiert sind als zuvor und dass dies im Laufe der Zeit zu Veränderungen der Marktanteile zwischen Banken und alternativen Kreditgebern beitragen kann.
Private Kredite werden irgendwann einen Kreditzyklus durchlaufen müssen, aber laut Bakkemyr und Hjørnevik ist die Anlageklasse hier, um zu bleiben. Sie stellt eine natürliche Evolution der modernen Kapitalmärkte dar.
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