Bonos nórdicos de alto rendimiento: ¿Para qué inversores son adecuados?

En general, los bonos de alto rendimiento, conocidos vulgarmente como «bonos basura», poseen por naturaleza algunos atributos interesantes como inversión.

Los pros y los contras obvios

La primera ventaja son las rentas. Las rentabilidades previstas en los bonos de alto rendimiento son considerablemente más elevadas que en los bonos de alta calidad crediticia (investment grade), pero el riesgo, medido como la volatilidad de las rentabilidades, también es mayor. En cambio, el perfil de riesgo y rentabilidad previsto de las inversiones en bonos de alto rendimiento es más bajo que en la renta variable. Además, las rentabilidades de las inversiones en bonos de alto rendimiento generalmente guardarán una correlación positiva con las de la renta variable. Estas características suscitan preguntas lógicas sobre su atractivo y sobre los tipos de inversores para los que podrían ser adecuados. Invertir siempre consistirá en un equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad.

Los bonos de alto rendimiento se han caracterizado sistemáticamente por ofrecer unas rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas

Desafortunadamente, los datos históricos del mercado de bonos de alto rendimiento de los países nórdicos no permiten por el momento realizar un análisis significativo y detallado de las rentabilidades ajustadas al riesgo en comparación con otras oportunidades de inversión. Sin embargo, los análisis de las rentabilidades ajustadas al riesgo de la renta fija de alto rendimiento mundial o estadounidense muestran de forma relativamente constante que las inversiones en estos bonos salen favorecidas en la comparación con la renta variable.

A continuación, figura una tabla adaptada de Ilmanen (2011) en la que se muestra un indicador de las rentabilidades ajustadas al riesgo de varias categorías de calificaciones crediticias en el mercado de bonos de alto rendimiento estadounidenses y de la renta variable mundial y estadounidense, respectivamente. El indicador utilizado aquí es el ratio de Sharpe, que mide la rentabilidad por unidad de riesgo (desviación típica de las rentabilidades).

El factor que más determina el resultado de que los bonos de alto rendimiento ofrecen rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas es el riesgo (o volatilidad) de estos títulos, que es considerablemente más bajo que en la renta variable. Eso sugiere que los bonos de alto rendimiento podrían ser adecuados para los inversores que busquen rentabilidades atractivas con un recorrido bajista limitado comparado con la bolsa. Obviamente, es importante ser consciente de que el potencial alcista de los bonos de alto rendimiento es más reducido que en la renta variable.

¿Cuál debería ser el horizonte temporal de los inversores en los bonos de alto rendimiento nórdicos?

La observación de que la volatilidad es considerablemente más baja en los bonos de alto rendimiento que en la renta variable no significa que el riesgo de estos bonos sea particularmente bajo. La volatilidad de los fondos de bonos de alto rendimiento es notablemente más alta que en un fondo de renta fija de alta calidad crediticia. Eso sugiere que este tipo de inversión es adecuada para los inversores que manejen un horizonte a medio-largo plazo. La variación de las rentabilidades de los bonos de alto rendimiento nórdicos se muestra en la figura que aparece debajo, que ilustra la rentabilidad anual en coronas noruegas (después de comisiones) desde el lanzamiento del fondo DNB High Yield y la evolución de las rentabilidades en cada año natural.

Las rentabilidades han oscilado entre el -1% y el 11,1% en este periodo y la figura muestra que existen periodos con pérdidas de valor relativamente acusadas (aunque son más pequeñas que las pérdidas de valor típicas de las bolsas). Por tanto, para aumentar la probabilidad de cosechar unas rentabilidades atractivas los inversores deberían tener un horizonte temporal relativamente largo en esta clase de activos.

¿Los bonos de alto rendimiento nórdicos pueden actuar como activo diversificador para los inversores internacionales?

Hemos llegado ya a la conclusión de que los bonos de alto rendimiento podrían ser adecuados para los inversores con horizontes a medio-largo plazo que buscan rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas, es decir, rentabilidades previstas atractivas frente a la variación de estas a lo largo del tiempo. Los bonos de alto rendimiento de los países nórdicos también podrían ser adecuados para los inversores que ya tienen exposición a bonos de alto rendimiento europeos y estadounidenses y desean diversificar dicha exposición. Esta diversificación consta de dos elementos.

Hay dos elementos en esta diversificación:

En primer lugar, los bonos de alto rendimiento nórdicos dan acceso a emisores y exposiciones que generalmente no se pueden encontrar en las carteras de bonos de alto rendimiento europeos o estadounidenses, por lo que existe un elemento de diversificación en materia de emisores.

En segundo lugar, también habrá una diversificación en las rentabilidades, es decir, los bonos de alto rendimiento nórdicos podrían contribuir a estabilizar las rentabilidades del conjunto de una cartera. Aunque el mercado de bonos de alto rendimiento nórdicos mostrará una correlación clara con sus homólogos internacionales, esta correlación no es perfecta. Además, durante los últimos años la volatilidad del mercado de bonos de alto rendimiento nórdicos ha sido bastante baja, como se observa en el gráfico que figura debajo.

Una ventaja adicional para los inversores internacionales es que esta diversificación no supone pagar más. En realidad, a la vista de los precios de mercado actuales los bonos de alto rendimiento nórdicos tienen un recorrido considerable comparados con sus homólogos estadounidenses o europeos.

Se puede invertir en bonos de alto rendimiento nórdicos a través de nuestro DNB High Yield Fund.

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