Perspectives du marché en novembre : La volatilité est remontée à la surface
Nos portefeuilles sont bien diversifiés à travers les secteurs et les régions. Octobre a clairement démontré les avantages de cette approche. L'indice boursier mondial a terminé le mois avec une baisse d'un peu moins de 2 % en termes de monnaie locale. Cependant, derrière ce chiffre global, il y avait des différences significatives de performance entre les secteurs.
Les secteurs liés à l'IA, y compris la technologie et les services de communication, ont chuté fortement, tandis que des secteurs plus défensifs tels que la santé et les produits de consommation ont bien performé. L'énergie a été le meilleur performer, augmentant de plus de 10 % alors que les prix du pétrole continuaient de grimper.
Les taux d'intérêt ont-ils atteint un sommet ?
Il est difficile de déterminer si les taux d'intérêt à long terme ont atteint un sommet. Nous pouvons nous attendre à quelques hausses supplémentaires de taux de la part des grandes banques centrales, mais celles-ci sont peu susceptibles de se traduire par des taux à long terme significativement plus élevés. Une grande partie de cela est déjà reflétée dans les prix du marché.
La Réserve fédérale américaine a clairement indiqué que l'inflation reste au-dessus de son objectif et ce, depuis un certain temps. Dans le même temps, les taux d'intérêt sont déjà à un niveau élevé et sont probablement restrictifs. Nous ne voyons également aucun signe d'accélération de la croissance des salaires aux États-Unis, traditionnellement un moteur important d'une inflation plus élevée.
La Banque centrale européenne s'est réunie à la fin du mois d'octobre. Plus tôt cette année, il était clair que les taux d'intérêt devaient augmenter si l'inflation augmentait, même lorsque cette hausse était provoquée par des prix de l'énergie plus élevés. Son message est maintenant plus équilibré, avec une plus grande emphase sur le risque que la hausse des prix de l'énergie puisse affaiblir la croissance économique. Si tel est le cas, le besoin de nouvelles hausses de taux serait réduit.
Dans l'ensemble, nous pensons que le potentiel d'une nouvelle hausse significative des taux d'intérêt est limité. Tout resserrement supplémentaire de la part des banques centrales sera probablement modéré, tandis qu'une grande partie est déjà intégrée dans les marchés.
Une autre caractéristique intéressante du mois d'octobre était que les taux d'intérêt ont baissé lorsque la volatilité a augmenté dans certaines parties du marché boursier. En conséquence, les prix des obligations ont augmenté et les obligations ont à nouveau fourni une diversification lorsque les actions étaient sous pression. Nous pensons que cela est en partie dû au fait que les taux d'intérêt ont atteint des niveaux où les obligations peuvent à nouveau rivaliser plus efficacement avec les actions. Idéalement, l'inflation serait plus basse pour fournir une plus grande conviction dans les perspectives des obligations, mais les conditions ne sont rarement parfaites lors de la prise de décisions d'investissement.
Pétrole et Énergie
Une source importante d'incertitude est les perspectives du marché pétrolier. Si les conditions dans le détroit d'Hormuz se normalisent, le marché pourrait se diriger vers une période de capacité excédentaire, créant un risque à la baisse pour les prix du pétrole.
Plusieurs analyses indiquent également que les volumes de pétrole et de produits raffinés circulant par le détroit d'Hormuz ont augmenté significativement en septembre et octobre, en particulier pour le pétrole brut. Néanmoins, les prix du pétrole sont restés relativement élevés cet automne. L'incertitude géopolitique entourant l'Iran reste une partie importante du tableau des risques.
Les développements sont intrinsèquement difficiles à prévoir, mais notre scénario de base reste qu'un chemin plus diplomatique prévaudra finalement.
Actions mondiales
La saison des résultats du troisième trimestre est maintenant bien entamée. Aux États-Unis, plus de la moitié des entreprises ont publié leurs résultats. La croissance des bénéfices est en bonne voie pour atteindre un solide 30 %, bien que le tableau soit plus mitigé qu'auparavant. Cela est particulièrement évident parmi certaines des entreprises dites « Magnificent Seven », qui ont eu une influence significative sur l'évolution du marché vers la fin d'octobre. Les entreprises exerçant la plus forte pression sur le flux de trésorerie libre ont été les plus touchées. Un des principaux défis pour les investisseurs est d'évaluer les bénéfices actuels par rapport à la dépréciation future associée à des programmes d'investissement substantiels. En même temps, bien que les plans d'investissement continuent d'augmenter, ces entreprises rapportent encore clairement des revenus en hausse provenant de leurs activités cloud.
La leçon la plus importante d'octobre a été une fois de plus la valeur de la diversification. Les actions fortement technologiques ont chuté de manière significative, tandis que des secteurs défensifs tels que la santé et les produits de consommation ont augmenté d'environ 10 %. Le fait qu'octobre ait produit une rotation sectorielle plutôt qu'une vente massive du marché reflète également des conditions macroéconomiques qui restent favorables aux actions. Les chiffres préliminaires indiquent que l'économie américaine a crû de bien plus de 3 % au troisième trimestre.