IA dans une nouvelle phase : De la capacité à l'utilisation concrète – qu'est-ce que cela signifie pour vous en tant qu'investisseur ?

La discussion, modérée par Jorgen Mork, explore ce que cette transition signifie pour la création de valeur et les opportunités d'investissement à l'avenir.

Le secteur technologique en transition : de l'investissement à la création de valeur

Après plusieurs années d'investissements massifs dans l'intelligence artificielle, le secteur technologique entre dans une nouvelle phase. Dans ce webinaire, Marius Wennersten, gestionnaire de portefeuille de DNB Technology, partage son évaluation de la façon dont le cycle de l'IA passe de la construction de capacités à l'utilisation réelle et à la monétisation—et ce que cela signifie pour la création de valeur et les opportunités d'investissement à l'avenir. La discussion est modérée par Marius Brun-Haugen.

De l'investissement en IA au déploiement dans le monde réel

Le thème central est un marché technologique en transition. Alors que les années récentes ont été dominées par des investissements à grande échelle dans des centres de données, des semi-conducteurs et des infrastructures connexes, il y a maintenant des signes évidents que l'adoption de l'IA s'accélère. L'émergence de l'IA agentique—des systèmes qui vont au-delà de la génération de réponses pour effectuer activement des tâches au nom des utilisateurs—est mise en avant comme un moteur clé de ce changement.

Wennersten souligne l'augmentation rapide des taux de revenus des principaux fournisseurs de modèles de pointe tels qu'OpenAI et Anthropic comme preuve d'une montée significative de l'activité. Cela suggère que l'IA est de plus en plus intégrée dans les flux de travail opérationnels plutôt que de rester confinée à des projets expérimentaux ou pilotes. En même temps, il souligne que le chemin vers une monétisation large et durable est peu probable d'être linéaire.

Une grande opportunité de productivité sous-estimée

Une perspective importante discutée dans le webinaire est l'ampleur de l'opportunité à long terme. Les dépenses mondiales en main-d'œuvre sont largement supérieures à l'investissement actuel dans des centres de données et des logiciels, soulignant les gains de productivité potentiels que l'IA pourrait débloquer au fil du temps. Si l'IA peut augmenter ou automatiser de manière significative des parties du travail de connaissance, l'impact économique pourrait être substantiel.

Cependant, Wennersten met en garde contre l'idée que la création de valeur se matérialisera rapidement ou sera répartie de manière égale. Historiquement, les changements technologiques majeurs ont généré des gains de productivité significatifs, mais aussi une dispersion considérable de ceux qui capturent finalement la valeur économique.

Migration de la valeur vers le haut de la chaîne

À ce jour, les rendements dans le cycle de l'IA ont été fortement concentrés dans l'infrastructure. Les fournisseurs de semi-conducteurs et de matériel ont été les principaux bénéficiaires du boom d'investissement, et les actions d'infrastructure liées à l'IA ont surperformé de manière significative celles de leurs clients. En conséquence, une grande partie de l'optimisme autour de l'IA est déjà reflétée dans les évaluations à ce niveau de la chaîne de valeur.

Selon Wennersten, l'IA agentique pourrait agir comme un catalyseur pour la migration de valeur vers les couches de plateforme et d'application. Pour fonctionner à grande échelle, les agents d'IA doivent être orchestrés, intégrés dans des systèmes existants et intégrés dans les architectures de données et de sécurité des entreprises. De nombreuses entreprises choisissent de le faire par le biais de partenaires cloud et logiciels établis.

Plateformes cloud bien positionnées ; logiciels sous pression

Les trois principales plateformes cloud—Amazon Web Services, Microsoft Azure et Google Cloud—sont mises en avant comme particulièrement bien positionnées pour cette prochaine phase. Après une période de croissance plus modérée, les derniers trimestres ont montré des signes de réaccélération alors que les investissements antérieurs se traduisent de plus en plus en revenus. De solides relations avec les clients et une flexibilité opérationnelle sont considérées comme des avantages compétitifs clés.

Le logiciel, et le SaaS en particulier, a été l'un des segments les plus faibles du secteur technologique au cours de l'année passée. Des préoccupations structurelles liées à de nouvelles architectures, au bundling et à une éventuelle désintermédiation ont pesé lourdement sur le sentiment. Wennersten soutient néanmoins que certaines parties de ce pessimisme sont devenues excessives. Dans de nombreuses entreprises de logiciels établies, la valeur ne réside pas principalement dans la génération de code, mais dans l'expertise de domaine, les flux de travail profondément intégrés et les processus commerciaux intégrés.

La vente a également créé des poches où les évaluations semblent disproportionnellement basses par rapport aux fondamentaux à long terme. Dans plusieurs cas, des entreprises de logiciels de haute qualité se négocient à des multiples de revenus à un chiffre bas malgré des marges solides, des profils de croissance solides et un potentiel significatif de levier opérationnel au fil du temps.

Constructif, mais discipliné

La conclusion générale est que le cycle de l'IA change de caractère. L'accent est mis sur le passage de l'investissement à l'utilisation et à la monétisation à travers la chaîne de valeur, et les opportunités les plus attractives peuvent se trouver là où cette transition n'est pas encore pleinement reflétée dans le pricing du marché. En même temps, la dispersion des évaluations au sein du secteur technologique reste large, appelant à une approche sélective et disciplinée.

Wennersten reste constructif sur le secteur dans l'ensemble, soutenu par la capacité historique de la technologie à offrir une croissance des bénéfices supérieure et à générer des gains de productivité dans l'ensemble de l'économie. L'IA agentique est considérée comme la prochaine étape de cette courbe de productivité. Cependant, l'accent est mis sur l'identification des entreprises où le pouvoir de bénéfices à long terme et la génération de cash sont sous-estimés, tout en évitant les domaines où les attentes et les évaluations sont devenues excessivement exigeantes.

Pour ceux qui recherchent plus de contexte et des insights plus profonds, nous renvoyons au webinaire.