Investissements dans le secteur de la technologie : une approche défensive qui démontre son efficacité à long terme

À la période d’euphorie a succédé une période de forte correction, rappelant la nécessité de ne pas céder aux sirènes des valorisations trop élevées.

Liquidités abondantes, taux longs à des plus bas historiques (le 10 ans US tombant à 0,5 %), essor de l’e-commerce, du télétravail, des loisirs numériques à la suite des mesures de confinement liées à la Covid-19… entre 2020 et 2021, les valeurs technologiques ont profité d’un contexte favorable. Les investisseurs se ruant dessus, semblant faire fi des valorisations. Des valeurs comme Netflix, Zoom ou encore Peloton ont ainsi vu leur cours de Bourse s’envoler respectivement de 100 %, 500 % et 700 %.

Depuis le début de l'année 2022, la tendance s’est inversée. La reprise économique post-Covid s’est accompagnée d’une remontée des taux à long terme (le 10 ans US de nouveau à 3 %), et d’un retour de l’inflation contraignant les banques centrales à relever leur taux directeur pour l’enrayer. Le coût de financement s’en trouve renchéri, ce qui pèse sur les valeurs de croissance. Ces pressions inflationnistes, amplifiées par la guerre en Ukraine avec une pénurie et une flambée du prix des matières premières, ne sont pas sans conséquences sur la consommation et les perspectives de croissance à venir. S’ajoutent les tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis et un risque réglementaire sur le secteur de la technologie. Résultats : l’indice Nasdaq cède 30 % depuis son plus haut de novembre 2021 et les actions précitées ont effacé entre 74 % et 94 % de leurs gains enregistrés en 2020 et 2021.

Pendant cette période, nous sommes restés fidèles à notre philosophie et à nos convictions, et avons gardé le cap notamment sur l’importance de connaitre la valeur réelle d’une entreprise.

L'approche du fonds DNB Technology se veut bottom up avec pour principal objectif d’identifier la valeur relative des entreprises mises en portefeuille dans un secteur dynamique propice à la gestion active. Se différenciant à ce titre de la plupart des fonds de sa catégorie. La sélection de valeurs repose sur quatre piliers : l’identification des grandes tendances séculaires au sein des sous-segments de l’univers des technologies ; la création de valeur en mettant l’accent notamment sur l’allocation du capital ; la dynamique des bénéfices des entreprises ; la valorisation à moyen et long terme. Dans la période d’euphorie, nous avons donc fait preuve de discipline et sommes restés fidèles à notre processus de gestion, quitte à se montrer contrariants. Nous étions par exemple très sous-pondérés en software & services que nous jugions trop chers au bénéfice du secteur des télécom qui présentaient des valorisations plus attractives. Un positionnement défensif qui, s’il a pénalisé le fonds entre 2020 et 2021, porte aujourd’hui ses fruits, validant la pertinence de notre modèle sur le long terme, puisque depuis le début de l’année le fonds surperforme ses pairs de 5 à 22 %.