Vue du marché mai 2026 - Le dernier mot n'est jamais dit
Cela s'applique en tout cas aux marchés des valeurs mobilières. La plupart n'auraient guère cru que nous aurions un si bon mois d'avril, alors que le prix du pétrole reste très élevé. L'indice mondial a terminé avec une augmentation de plus de 9 pour cent mesurée en monnaie locale en avril. La meilleure performance a clairement été dans le secteur technologique, tandis que l'énergie était le plus faible.
Nous avons choisi de ne pas apporter de changements significatifs au portefeuille au cours du dernier mois, car le risque de commettre des erreurs est élevé lorsqu'il y a autant de fluctuations. Néanmoins, nous avons augmenté notre surpoids dans le secteur technologique et réduit les actions industrielles. Au début de mai, nous descendons encore un peu plus les actions industrielles et les sous-pondérons. Nous avons un surpoids dans les actions de santé et d'énergie en plus de la technologie. Nous avons choisi de maintenir le portefeuille obligataire inchangé.
Pétrole et le détroit d'Ormuz
Il n'y a pas eu de pénurie de gros titres en avril liés au détroit d'Ormuz et au conflit au Moyen-Orient. Depuis la déclaration de son ouverture totale jusqu'à sa fermeture pratiquement totale comme c'est le cas actuellement. Pour l'instant, il n'y a pas de solution au conflit, et à la fin avril, le prix du pétrole a de nouveau augmenté et est d'environ 115 dollars le baril (pour livraison en juin). En regardant la consommation mondiale de pétrole, celle-ci a augmenté régulièrement au cours des 20 dernières années d'un peu plus d'un pour cent par an et est maintenant d'environ 100 millions de barils par jour. La seule fois où elle a chuté, en dehors de la pandémie, c'était pendant la crise financière de 2008-2009. La baisse a été modeste, de deux millions de barils par jour.
Maintenant, on estime qu'il y a un déficit d'environ 10 millions de barils par jour. Donc significativement plus. En même temps, nous savons que la demande n'est pas très sensible aux changements de prix. En d'autres termes, une augmentation significative du prix est nécessaire pour que l'offre qui a chuté soit assainie. Beaucoup suggèrent que nous devons atteindre 150 dollars le baril pour un tel assainissement. Nous ne supposons actuellement pas que nous y arriverons, mais la probabilité que cela s'éternise a augmenté et que les prix du pétrole restent élevés plus longtemps. Par conséquent, nous avons un surpoids dans les actions énergétiques.
Développement de la consommation de pétrole
Technologie – contre les actions industrielles
En 2025 et début 2026, nous avons constaté que la hausse du marché boursier s'était étendue à plusieurs secteurs et n'était plus dominée par le secteur technologique. Mais en même temps, le développement des bénéfices a continué à être clairement meilleur pour les actions technologiques. Cela rend le ratio cours/bénéfice (P/E) plus favorable pour ce type d'actions. En regardant les actions industrielles, nous obtenons une image contraire. Elles ont connu un développement des bénéfices relativement plus faible mais ont très bien performé jusqu'au début de la guerre entre les États-Unis et l'Iran. Le ratio prix/bénéfice est devenu moins favorable pour le secteur. En même temps, nous savons que l'énergie est un facteur d'entrée important pour plusieurs actions industrielles. Cela les rend également moins intéressantes. Dans les portefeuilles, nous avons donc surpondéré les actions technologiques au détriment de l'industrie.
Rendements par secteur jusqu'à présent cette année
Santé à surpondérer
Nous avons réduit le secteur de la santé à une sous-pondération en début de cet hiver. Cela a été favorable depuis que le secteur s'est développé faiblement depuis cette époque. En regardant avril de manière isolée, les actions de santé étaient presque 10 % plus faibles que le marché large. Il n'est pas fréquent qu'il y ait de si grandes différences sans que nous puissions pointer un motif spécifique. En même temps, nous savons que les actions de santé ont des caractéristiques utiles lorsque le marché est faible. Elles peuvent stabiliser les rendements. Par conséquent, nous surpondérons à nouveau le secteur de la santé. Nous aurions également pu choisir d'autres secteurs défensifs, mais parmi ceux-ci, la santé semble être le plus attrayant.
Matrice mai 2026
Nous n'avons pas apporté de changements significatifs au portefeuille obligataire. Cela signifie qu'il est toujours surpondéré en obligations et en crédits au détriment du marché monétaire. À un niveau global, nous maintenons les actions proches d'un poids neutre. Si nous ne considérions que la géopolitique et l'incertitude liée aux prix du pétrole, nous aurions choisi une sous-pondération. Cependant, l'économie américaine semble particulièrement résiliente tandis que les entreprises affichent de bons résultats. Les changements que nous avons apportés au portefeuille d'actions, que nous avons décrits ci-dessus, se reflètent également dans la matrice ci-dessous.
