Syn de marché en août : Poursuite de l'optimisme cyclique et nervosité dans le secteur IT

Nous ne choisissons donc pas d'apporter de modifications aux portefeuilles à l'entrée du mois d'août. Les portefeuilles restent proches d'une part d'actions neutre. Au sein du portefeuille d'actions, nous sommes surpondérés dans les secteurs cycliques des matériaux et de la finance. Cela est compensé par une surpondération dans des actions moins sensibles aux cycles économiques dans le secteur de la santé. Nous maintenons également une légère surpondération dans les actions technologiques, mais nous sommes toujours sous-pondérés dans les producteurs de semi-conducteurs. Au sein du portefeuille obligataire, nous conservons la surpondération dans les obligations à haut rendement nordiques, financée par une sous-pondération dans les taux du marché monétaire.

Les semi-conducteurs rencontrent des vents contraires

Bien que les fluctuations sur les marchés larges aient été limitées, les variations entre secteurs et sous-segments ont été significatives. Dans la revue du marché de juin, nous avons notamment écrit ce qui suit :

« Étant donné l'incertitude liée à l'IA et à la rentabilité de certaines parties de la chaîne de valeur de l'IA, nous pensons qu'il est naturel de se demander si les entreprises de semi-conducteurs peuvent continuer à augmenter leurs bénéfices autant que ce qui est maintenant attendu. Ce n'est pas nécessairement une bulle qui va éclater, du moins pas dans l'immédiat, mais avec une forte augmentation des cours des actions en peu de temps, une croissance des bénéfices qui ne semble pas durable à long terme, et beaucoup d'incertitudes liées à la rentabilité de l'IA en général, nous pensons qu'il est raisonnable de réduire l'exposition à cette partie du marché. »

L'incertitude s'est manifestée plus tôt que nous ne l'avions prévu. Un indice des producteurs de semi-conducteurs et de puces mémoire (indice SOX) a chuté de plus de 20 % en juillet.

Le détroit d'Hormuz à nouveau au centre des préoccupations

Lorsque beaucoup ont commencé leurs vacances cet été, la situation semblait beaucoup plus lumineuse en ce qui concerne l'ouverture du détroit d'Hormuz. Les États-Unis et l'Iran avaient conclu un cessez-le-feu temporaire qui stipulait que le détroit devait être rouvert complètement à la navigation commerciale. Après cela, le prix du pétrole est tombé à environ 70 dollars le baril, ce qui était environ 10 dollars plus élevé que le niveau avant que les États-Unis ne commencent à bombarder l'Iran. Nous avons donc opté pour une sous-pondération prudente dans les actions norvégiennes et le secteur de l'énergie.

Cependant, le cessez-le-feu a été rompu, et les hostilités ont repris. Il ne fait aucun doute que le président américain est sous une pression considérable pour trouver une solution. Ce week-end, des nouvelles ont rapporté que les négociations devraient reprendre, et le prix du pétrole est actuellement de 84 dollars le baril.

Le fait que les négociations reprennent est positif, mais aussi tout à fait nécessaire. Le détroit d'Hormuz est en pratique fermé, et le monde « manque » d'environ 10 millions de barils de pétrole par jour. En même temps, peu d'indices montrent que la demande a chuté dans la même mesure. Si nous regardons par exemple le nombre de vols, il y a peu de signes de déclin. Les réserves de pétrole ont jusqu'à présent contribué à équilibrer l'offre et la demande, mais cela ne peut pas durer éternellement. Il est donc important que le détroit d'Hormuz soit à nouveau ouvert à la navigation.

Le tableau macroéconomique continue de soutenir les actions

Bien que nous continuions à voir des défis liés à certaines parties du secteur technologique et au conflit renouvelé entre les États-Unis et l'Iran, des nouvelles positives sont également apparues en juillet. L'arrière-plan macroéconomique reste bon, que nous regardions les données dures comme la consommation et le chômage ou les indicateurs de confiance parmi les chefs d'entreprise. Cela fonctionne comme une ancre pour le marché boursier.

Les rapports pour le deuxième trimestre sont également bien avancés. Aux États-Unis, plus de la moitié des entreprises ont présenté leurs chiffres, et l'impression générale est globalement satisfaisante.

L'inflation est en baisse, mais les taux restent élevés

En juin, nous avons vu que les prix aux États-Unis, mesurés par l'inflation de base de l'indice des prix à la consommation, ont baissé pour la première fois depuis la pandémie. C'est évidemment positif. Il se peut que l'effet des tarifs soit en grande partie déjà intégré dans les prix, mais il est trop tôt pour conclure si cela représente une nouvelle tendance ou seulement des fluctuations temporaires.

Les taux d'intérêt américains n'ont pour l'instant pas réagi de manière significative aux chiffres de l'inflation. En même temps, la hausse des prix du pétrole agit dans la direction opposée, ce qui rend difficile l'évaluation des effets isolés.

La Fed n'a pas convaincu le marché

La Réserve fédérale américaine (Fed), avec un nouveau président à sa tête, a également tenu une réunion sur les taux d'intérêt à la fin juillet. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, n'a pas réussi à convaincre le marché. Il a souligné l'importance de réduire l'inflation, mais sans aborder de possibles augmentations de taux ou d'attentes concernant l'évolution future des prix. Le marché obligataire américain a donc réagi par des taux d'intérêt plus élevés après la réunion.

En regardant le rendement des obligations à dix ans aux États-Unis, il a été relativement stable ces dernières années, mais se trouve maintenant dans la partie supérieure de l'intervalle dans lequel il a évolué. Si le prix du pétrole redescend et que l'effet des tarifs est en grande partie déjà intégré dans les prix, nous ne prévoyons pas une nouvelle hausse significative des taux d'intérêt.

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