Markedssyn april 2019 - Det blåser på børsen, men vi står han av
Aksjemarkedene har startet året sterkt; Norske aksjer er opp 9 prosent og globale aksjer har steget over 10 prosent. Aksjekursene har steget til tross for at det økonomiske bakteppet har vært svakt. Vi gjør ingen endringer i markedssynet for april, og beholder aksjer og kredittobligasjoner på overvekt i porteføljene.
Aksjekursene har steget til tross for at det økonomiske bakteppet har vært svakt. Mars har vært en mer turbulent måned, kursene har svingt mer, men børsene ser likevel til å ende ut i pluss for måneden.
Mange investorer vi har møtt i det siste er nervøse for at markedet er for optimistisk. De er bekymret for at veksten globalt blir så svak at inntjeningen i selskapene faller. Argumentene er som oftest et Kina som bremser kraftig, økt proteksjonisme og politisk usikkerhet, samt forgjeldede husholdninger som har mer lyst til å spare enn konsumere.
Alle som følger med på økonomiske data er enige i at veksten i øyeblikket er svak. Men det viktige for markedene er hva som ligger foran oss; er vi på vei inn i en ny resesjon eller er svekkelsen forbigående? Vår analyse taler for det siste, og det er tre gode grunner til det.
Kina trykker på gassen
Det kinesiske vektmirakelet er unikt i historien. Bruttonasjonalproduktet har doblet seg 4 ganger siden landet så smått begynte å åpne seg for omverdenen på 80-tallet. Veksten har vært investeringsdrevet; det har aldri før vært bygget så mange nye boliger, mil med veier og jernbane, flyplasser og fabrikker på så kort tid.
Kina er blitt en økonomisk gigant. Siden finanskrisen i 2008 har verdensøkonomien i snitt vokst 3,4 prosent årlig. 40 prosent av veksten stammer fra Kina. Til sammenligning er bidraget fra USA og Europa henholdsvis 12 og 6 prosent. Tyngdekraften er flyttet østover, og utviklingen i kinesisk økonomi preger nå veksten i resten av verden mye mer enn før. Japan og Tyskland eksporterer i dag like mye til Kina som til USA.
Men Kina har også mye mer gjeld enn før. Bekymringen for ubalanser i økonomien gjorde at Politbyrået la om kursen i 2016 med fokus på å dempe kredittveksten. Det har de lykkes med.
Kredittimpulsen (12 måneders endringen i ny kreditt, målt som andel av BNP) falt betydelig i 2017 og 2018. Konsekvensen er at veksten i Kina bremset og dette har handelspartnerne også merket. Det mener vi forklarer hvorfor global vekst nå er svak.
