Markedsyn agosto 2025 – Maggiore dazio, ma minore incertezza

Manteniamo il credito su sovrappeso e azioni su peso neutro nella nostra visione di mercato per agosto. I rendimenti sono stati forti dalla ripresa dopo il «Giorno della Liberazione» ad aprile. Il mercato azionario ha raggiunto un nuovo massimo storico a luglio, sostenuto da risultati solidi nelle grandi aziende tecnologiche.

I negoziati tra UE e USA si è concluso con un'aliquota doganale del 15%. Il risultato è stato migliore del temuto e ha rimosso una grande incertezza nel mercato. Anche l'atmosfera è stata sollevata dalla stagione dei risultati. Circa il 70% delle aziende nell'indice S&P 500 ha riportato i dati per il secondo trimestre e nel complesso hanno sorpreso sia per fatturato che per utile per azione. Sono stati soprattutto i pesi massimi nel settore tecnologico e il tema dell'intelligenza artificiale a sorprendere positivamente, e l'andamento dei corsi in questi ha sollevato il mercato a luglio.

Le azioni globali sono aumentate dell'1,4% misurate in dollari USA. Un rafforzamento del dollaro nel corso del mese ha fatto sì che il rendimento fosse del 3,1% misurato in corone norvegesi. I settori più forti sono stati tecnologia ed energia, mentre le azioni sanitarie e dei consumi sono andate debolmente. L'aumento alla Borsa di Oslo è stato più moderato, ma l'indice dei fondi OSEFX è aumentato dello 0,6% nonostante una correzione del 20% nel gruppo Kongsberg. Le azioni norvegesi sono aumentate del 15% fino ad ora quest'anno, mentre le azioni globali sono aumentate di poco meno dell'1% misurate in corone norvegesi.

Il rendimento nel Credito è stato buono. Sia le obbligazioni ad alto rendimento nordiche che quelle globali sono aumentate di circa l'1% garantite in corone norvegesi. Il rendimento nei Tassi è stato di circa zero per cento a causa della perdita di valore nelle obbligazioni a lungo termine (i tassi sono aumentati). Questo è stato invertito all'inizio di agosto.

Misurato fino ad ora, il rendimento nel nostro indice di riferimento per il Credito è più forte rispetto alle Azioni, mentre i Tassi e il Mercato Monetario hanno dato un rendimento praticamente equivalente come mostrato nella figura sopra.

La forza della crescita globale è diminuita, ma il clima per possedere attivi rischiosi è ancora soddisfacente. La liquidità è buona; i tassi di interesse sono stati tagliati poiché la crescita dei prezzi è scesa verso l'obiettivo e gli spread creditizi sono stati ridotti. Gli investimenti in intelligenza artificiale e difesa stanno anche contribuendo in modo positivo.

L'introduzione dei dazi è negativa, ma il livello è sostenibile e l'incertezza è diminuita. Il costo sarà distribuito tra i consumatori tramite un'inflazione leggermente più alta, e tra importatori/esportatori tramite margini ridotti. Parte dell'effetto potrebbe essere moderato se il dollaro si rafforza. Le aziende con catene di approvvigionamento globali che importano beni o componenti negli Stati Uniti sono quelle più colpite (azioni di consumo), mentre le grandi aziende tecnologiche sono meno vulnerabili.

Non apportiamo modifiche alla visione del mercato a livello generale. Le azioni vengono mantenute a peso neutrale. Credito e Tassi sono sovrappesati, finanziati da un sottopesatura nel Mercato Monetario.

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