– Renteoppgangen var særlig sterk i Norge i første halvår ettersom inflasjonen viste få tegn til å komme ned samtidig som kronekursen svekket seg kraftig, sier Aanes.

Fra midten av oktober har vi sett en betydelig nedgang i rentene basert på økte forventninger om rentekutt i 2024.

– I 2023 kom ikke rentehevingene like overraskende på markedet som i 2022. Både Federal Reserve og ECB har hevet rentene noe mer enn forventningene ved inngangen til året, men forskjellen mellom forventningene og utfall er ikke voldsomt stor, sier forvalteren.

– Det største unntaket er Norge der treg inflasjonsnedgang og kronesvekkelse har medført betydelig større rentehevinger enn forventet ved starten av året.

Største overraskelse i Europa og USA

– For USA og Europa har den største overraskelsen i 2023 vært at realøkonomien har holdt seg bedre oppe enn forventet, og store deler av året har markedet priset inn stadig lavere forventninger til rentekutt i 2024 og 2025, sier Aanes.

Han forteller at dette ga en betydelig oppgang i renter med lengre løpetider fra mai til november, med en foreløpig topp for amerikansk 10 års rente på over 5 prosent rundt midten av oktober. Samtidig har vi sett en positiv utvikling med fallende inflasjon både i Europa og USA, og etter hvert også i Norge selv om utviklingen her hjemme fortsatt henger etter.

– Rentefallet i siste del av 2023 synes å være basert på en økt grad av sikkerhet om at sentralbankene nå er på styringsrentetoppen og at vi vil se rentekutt gjennom 2024, sier Aanes.

Svakere indikasjoner fra realøkonomien

Økonomiene i USA og Europa, inklusiv Norge, viser noe svakere indikasjoner fra realøkonomiene, i tillegg fortsetter inflasjonen å falle.

– Det forventes nå betydelige rentekutt fra de aller fleste sentralbanker kommende år, sier forvalteren.