Markedssyn september
Avkastningen i globale aksjer ble positiv i august målt i lokal valuta, til tross for ett større fall i starten av måneden. Målt i norske kroner ble avkastningen negativ både i globale og norske aksjer. Rentene falt gjennom måneden og bidro til sterk avkastning i obligasjoner. Porteføljer bestående av både aksjer og obligasjoner klarte seg derfor bra til tross for en turbulent måned.
Sell in May and stay away?
Turbulensen i starten av august og september har resultert i oppslag i finanspressen med advarsel om at børsene er svake i høstmånedene. Det vises til tydelige sesongmønstre i avkastningen, hvor noen perioder er sterke, mens andre er svake.
Hypotesen er udødeliggjort i ordtaket sell in May and stay away. Kursene kan falle mye. Investorer bør være forsiktige, og ikke bli fristet tocatch a falling knife. Dersom markedet stiger etter noen dager betyr ikke det at faren er over, fordi even a dead cat will bounce if it falls from great height.
Catchy slogans og evnen til å oppdage mønstre er ett kjent fenomen i finans. Spørsmålet er om dette er noe man blir rik av? Tydelige sesongmønstre i markedet er det fristende å trade på. Men først bør vi ha svar på følgende:
- Finnes det gode grunner til at det skal eksistere svake og sterke perioder i aksjemarkedet, som inntreffer regelmessig?
- Finnes det støtte for hypotesen i de historiske dataene?
Dersom markedet fungerer, burde slike mønstre oppdages og forsvinne raskt. Dersom alle vet at høsten er svak, selges aksjene tidligere. Da er det sommeren som blir svak, som gjør at aksjene selges etter påske. Det gjør våren blir svak, som gjør at aksjene selges…. .
Hva sier historien? I figurene under viser vi avkastningen i globale aksjer, MSCI World Index, fra 1988 til i dag. Figur 1 viser avkastningen i de ulike kalendermånedene i disse årene. Trekantene er snittavkastningen i de ulike månedene, dvs. snittet av alle januar måneder, februar måneder osv. Her vises ett tydelig mønster, både august og september skiller seg negativt ut.
Hva om det skyldes tilfeldigheter? Skjer det regelmessig, eller er det noen få år som påvirker resultatet? En enkel måte korrigere for dette er å se på medianen i stedet for gjennomsnittet. Tenk deg følgende tallserie:
