Därför bedömer vi privat kredit som begränsad systemrisk.

En växande, men fortfarande begränsad marknad

Privat kredit har de senaste åren etablerat sig som en central finansieringskälla för företag utanför de börsnoterade marknaderna. Den starka tillväxten, särskilt inom direkt utlåning till medelstora, private equity-ägda företag, har samtidigt bidragit till ökad uppmärksamhet och skepsis i delar av finansmarknaden.

Portföljförvaltarna Knut Bakkemyr och Kjell Morten Hjørnevik på DNB Finans menar att denna oro bör bedömas i ljuset av marknadens storlek. Även efter stark tillväxt utgör privat kredit runt fem procent av den amerikanska företagskreditmarknaden.«Marknaden är inte obetydlig, men storleken ensam gör det svårt att bedöma detta som en systemkritisk risk», säger Bakkemyr.

Struktur och kapitalbindning

Minst lika viktigt som storleken är strukturen i marknaden. Det mesta av kapitalen är bundet i stängda fonder med lång investeringshorisont, och investerarbasis domineras av institutionella investerare. Detta ger i många fall bättre överensstämmelse mellan långsiktig kapital och långsiktiga lån än i traditionell bankfinansiering. «Vi har långsiktig kapital som finansierar långsiktiga lån. Det kan bidra till att minska risken för likviditetspress, även om sådan risk inte kan uteslutas», påpekar Hjørnevik.

Likviditet och uttagsbegränsningar

Mycket av medieuppmärksamheten har riktats mot fonder som har infört begränsningar på uttag. Enligt förvaltarna gäller detta en mindre del av marknaden, primärt semi-likvida produkter riktade mot förmögna privatkunder. Sådana begränsningar är en del av fondernas likviditetsstyrning och har som syfte att hantera risk kopplad till investeringar i mindre likvida tillgångar. Samtidigt innebär begränsad likviditet också särskilda riskförhållanden för investerarna.

Kreditkvalitet och sektorrisiko

Den största osäkerheten knyter sig istället till kreditkvaliteten i vissa årgångar. Speciellt lån givna under perioden 2020–2022 blev ofta strukturerade med hög skuldsättningsgrad och optimistiska förutsättningar, inte minst inom programvara. Teknikskifte drivet av artificiell intelligens, kombinerat med ett utmanande refinansieringsfönster, kan öka risken ytterligare. Koncentrationen mot programvaruföretag är också högre än i övriga kreditmarknader.

En del av ett bredare finansiellt landskap

Förvaltarna menar samtidigt att privat kredit kan täcka ett behov av finansiering i delar av marknaden där bankernas utlåningskapacitet har varit begränsad. De pekar också på att bankerna idag är bättre kapitaliserade än tidigare, och att detta över tid kan bidra till förändringar i marknadsandelarna mellan banker och alternativa långivare.

Privat kredit kommer vid något tillfälle behöva gå igenom en kreditcykel, men enligt Bakkemyr och Hjørnevik är tillgångsklassen här för att stanna. Den representerar en naturlig vidareutveckling av moderna kapitalmarknader.