Marknadssyn december 2025 - KI-temat håller i sig

Nedstängningen av den amerikanska statsapparaten är äntligen över. Det finns fortfarande eftersläpning i leveransen av många av makroindikatorerna. Vi lägger därför stor vikt vid signaler från företagens resultatsäsong.

Generellt sett levererar företagen goda resultat och förväntningar om framtida intäkter. Tillsammans med vår tro på ytterligare några amerikanska räntecut, bör detta vara en bra bakgrund för riskabla tillgångar. Osäkerheten rör värderingen i den höga änden, och den massiva investeringsviljan relaterad till KI-temat. Vi upprätthåller därför en nära neutral aktievikt i portföljerna.

Sviktande narrativ kring KI?

Marknadskorrigeringen i början av november gav starkast utslag för företag inom tekniksektorn. Nasdaq var som mest ned ungefär sju procent. Huruvida detta endast är normala svängningar eller tecken på att marknaderna i större grad ser strukturella svagheter inom KI-temat, är svårt att säga med säkerhet.

Lite spridda signaler relaterade till vidare räntecut från den amerikanska centralbanken kan förklara de kortsiktiga marknadsändringarna i november. Lägre räntenivå är naturligtvis positivt, vi är däremot tveksamma till att ett räntecut från eller till är ledande för utvecklingen i dessa företag.

Det är uppenbart att det är KI-temat som har drivit aktiemarknaden de senaste tre åren. Det är också sannolikt att användning av KI har potential att ge betydande produktivitetsvinster. Inom många områden kan det också bidra till att ändra hela affärsmodeller och fundamentalt förändra behovet av arbetskraft.

De senaste månaderna har dock allt fler ställt frågor kring de enorma investeringarna som har gjorts kring KI-modeller och tillhörande infrastruktur. Enkelt uttryckt; så anser vi att frågan inte är om KI har livets rätt, utan om det är möjligt att räkna hem investeringarna som gjorts.