Markedssyn juli 2025 - Climbing The Wall of Worry
Juni ble en sterk måned i markedene. Både Oslo Børs og Globale aksjer steg 4 prosent. Målt i norske kroner steg globale aksjer 3 prosent, ettersom U.S. dollar svekket seg ytterligere. Fall i renter og kredittmarginer bidro til god avkastning også i obligasjoner. Juni ble derfor en god måned også for en balansert portefølje av aksjer og renter.
From Ice to Fire
Etter at President Trump trappet ned handelskonflikten med Kina, har stemningen i markedet snudd fra frykt til optimisme, og børsene har steget til nye toppnivåer. Ved utgangen av juni er Oslo Børs opp nesten 14 prosent på året, mens globale aksjer er opp 10 prosent målt i U.S. dollar. Målt i norske kroner er verdien av globale aksjer 2 prosent lavere, ettersom dollaren har svekket seg 12 prosent mot NOK.
Avkastningen i obligasjoner har også vært god. Prisveksten har kommet ned mot normale nivåer, og bidratt til at rentene har falt og gitt kursgevinster på obligasjoner. Risikopåslaget i rentemarkedet, kredittmarginen, har også falt i tråd med at resesjonsfrykten har avtatt. Hittil i år har renter (Investment grade) gitt rundt fire prosent, mens kreditt (high yield) har gitt rundt 5 prosent avkastning.
Climbing The Wall of Worry
Markedets evne til å stige i perioder hvor det fortsatt er mange kilder til bekymring, kalt climbing the wall of worry, har overrasket igjen. Den tilsynelatende frikoblingen mellom børsutviklingen og makroøkonomiske forhold gjør at mange fortsatt er skeptisk til om dette vil holde. Vi har opplevd slike perioder før, og markedet har oftere hatt rett en feil. Om det blir tilfellet også denne gangen vil tiden vise.
Dersom vi forsøker å lese markedet syn på tingenes tilstand virker følgende å være priset inn:
- President Trumps forsøk på å redusere USA handelsunderskudd vil ha begrenset negativ effekt på den globale økonomien. USA vil inngå nye handelsavtaler, og tollsatsene vil neppe øke merkbart fra dagens nivå.
- USAs store budsjettunderskudd og statsgjeld er ikke bærekraftig på lang sikt, men det er ikke ett problem for øyeblikket. Budsjettforslaget som er i ferd med å bli vedtatt, vil imidlertid gi en boost til investeringer og forbruk de neste par årene. Innstramningene ligger flere år inn i fremtiden.
