Marknadssyn juli 2025 - Climbing The Wall of Worry
Juni blev en stark månad på marknaderna. Både Oslo Børs och globala aktier steg 4 procent. Mätt i norska kronor steg globala aktier 3 procent, eftersom den amerikanska dollarn försvagades ytterligare. Fall i räntor och kreditmarginaler bidrog till god avkastning även i obligationer. Juni blev därför en bra månad även för en balanserad portfölj av aktier och räntor.
Från is till eld
Efter att president Trump trappade ner handelskonflikten med Kina, har stämningen på marknaden svängt från rädsla till optimism, och börserna har stigit till nya toppnivåer. Vid slutet av juni är Oslo Børs upp nästan 14 procent på året, medan globala aktier är upp 10 procent mätt i USD. Mätt i norska kronor är värdet av globala aktier 2 procent lägre, eftersom dollarn har försvagats med 12 procent mot NOK.
Avkastningen på obligationer har också varit god. Prisökningen har kommit ner mot normala nivåer, och bidragit till att räntorna har fallit och gett kursvinster på obligationer. Riskpremien i räntemarknaden, kreditspreaden, har också fallit i takt med att recessionsrädslan har avtagit. Hittills i år har räntor (Investment grade) gett runt fyra procent, medan kredit (high yield) har gett runt 5 procent avkastning.
Klättra på orolighetens vägg
Marknadens förmåga att stiga i perioder där det fortfarande finns många källor till oro, kallad klättra på orolighetens vägg, har överraskat igen. Den till synes avkopplade kopplingen mellan börsutvecklingen och makroekonomiska förhållanden gör att många fortfarande är skeptiska till om detta kommer att hålla. Vi har upplevt sådana perioder tidigare, och marknaden har oftare haft rätt än fel. Om det blir fallet även denna gång får framtiden utvisa.
Om vi försöker läsa marknadens syn på tillståndet i världen verkar följande vara inprisat:
- President Trumps försök att minska USA:s handelsunderskott kommer att ha begränsad negativ effekt på den globala ekonomin. USA kommer att ingå nya handelsavtal, och tullsatserna kommer knappast att öka märkbart från dagens nivå.
- USA:s stora budgetunderskott och statsskuld är inte hållbara på lång sikt, men det är inte ett problem för tillfället. Budgetförslaget som är på väg att antas kommer dock att ge en skjuts till investeringar och konsumtion de kommande åren. Åtstramningarna ligger flera år in i framtiden.
