Marknadssyn november 2025 – börsen stärks av positiva signaler
Trots en viss avmattning blev oktober ännu en stark månad på aktiemarknaden. Solida företagsresultat för tredje kvartalet bidrar till den positiva bilden, och mycket talar för fortsatt börsuppgång. Samtidigt har marknaden stigit kraftigt den senaste tiden, vilket gör att vi behåller en neutral allokering mellan aktier och räntor och inte gör några förändringar i vår marknadssyn i övrigt
Handelskonflikten mellan USA och Kina har visat att USA varken har förmågan eller viljan att driva en så hård linje mot Kina som man kunde tro i april. Det är en positiv utveckling, eftersom konflikten länge har varit en stor källa till osäkerhet på marknaden.
Positiv resultatsäsong och vapenvila i handelskriget lyfte börserna vidare i oktober
1 oktober markerade starten på den offentliga nedstängningen i USA, där många offentliga myndigheter blev tillfälligt stängda, bland annat de som publicerar makroekonomisk statistik. Det har resulterat i en frånvaro av nya ekonomiska nyckeltal för investerare att navigera efter, något man trodde kunde resultera i riktninglösa marknader. Men snarare tvärtom; frånvaron av makroekonomiska nyckeltal från USA har istället ökat fokuset på de teman som är allra viktigast för den globala aktiemarknaden nu för tiden, nämligen AI och handelsoro, och här har inte nyheterna uteblivit den senaste månaden.
AI-Teknologi och sällsynta jordartsmetaller
Rubriker om stora teknologiföretag som ingår värdefulla samarbeten om AI har präglat hösten, och frekvensen har ökat den senaste tiden. Det har ökat fokuset på de massiva beloppen som investeras i AI, och huruvida detta faktiskt kommer att generera motsvarande massiv resultatökning i framtiden. Det, tillsammans med den kraftiga börsuppgången i teknikaktier sedan april, har gjort sektorn sårbar för dåliga nyheter.
När det så kom nyheter om att Kina utvidgade sin exportkontroll på sällsynta jordartsmetaller, som är viktiga för utvecklingen av AI-hårdvara, och att USA potentiellt skulle svara på Kinas ökade handelsbarriärer med 100 procent tull på all kinesisk import, fick aktiemarknaden, ledd av de stora teknologiföretagen, sig en dipp i mitten av oktober.
Teknologiföretagen står mitt i skottlinjen i ett handelskrig mellan USA och Kina, både eftersom det är just teknologi och AI som handelskriget i stor utsträckning handlar om, men också för att dessa företag har globalt integrerade värdekedjor som är särskilt sårbara för ökade handelsbarriärer. Att så mycket av börsuppgången de senaste åren är drivet av just teknologiföretag, gör aktiemarknaden extra sårbar för nyheter om handelsoro.
Inte konstigt då, att börserna fick sig ett uppsving igen mot slutet av månaden, när USA:s president Donald Trump kunde meddela att hans möte med Kinas president Xi Jinping den 30 oktober hade varit "truly great". Exportrestriktioner på sällsynta jordartsmetaller från Kina sätts på vänt, och det blir en paus, snarare än en upptrappning, i handelskriget. Detta hade man redan en förväntan om dagarna före mötet, baserat på uttalanden från Trump som antydde att han inte ville föra en hård linje.
Vem har de bästa förhandlingskorten: Kina eller USA?
Allt som allt har vi den senaste månaden fått illustrerat att Kina har starka förhandlingskort gentemot USA i handelskonflikten, och att Trump, på grund av det, verkar lägga sig på en mindre hård linje än man fick intryck av att han ville efter "Liberation Day"-chocken i april. Detta är en viktig och betryggande utveckling, och kan förklara varför stämningen på aktiemarknaden tog sig betydligt upp igen mot slutet av månaden.
Mycket god resultatsäsong
Under oktober fick vi ta del av många viktiga företagsresultat för tredje kvartalet, och helhetsintrycket är en mycket stark resultatsäsong. De stora teknologiföretagen levererade överlag goda siffror – men även bolag inom andra sektorer visade fina resultat.
Trots en liten fartdämpning i mitten av månaden slutade vi alltså med att få ännu en solid månad för aktiemarknaden i oktober, där globala aktier sammantaget steg 2,2% mätt i lokal valuta och 3,8% mätt i norska kronor.
Marknadssyn november 2025
Som beskrivits ovan fick vi viktiga och betryggande nyheter i oktober, både i förhållande till handelsoron mellan USA och Kina, och i förhållande till företagens intjäningsväxt. Det ger anledning att tro på fortsatt uppgång på aktiemarknaden. Ändå gör vi inga förändringar i vår marknadssyn för november, utan behåller vår neutrala allokering mellan aktier och räntor.
Huvudskälet till att vi är avvaktande med att ta aktier upp till övervikt, trots den fundamentala förbättringen som beskrivits i avsnittet ovan, är att börsuppgången har varit mycket stark den senaste tiden. Sedan mitten av april har globala aktier stigit med 36%. Det har visserligen kommit efter en betydande nedgång i början av april, men sammantaget är globala aktier upp 20% så långt i år. Med undantag för 2022 har globala aktier stigit med mellan 15% och 20% de senaste fem åren. Historiskt har den årliga uppgången på aktiemarknaden varit betydligt lägre. Även med dagens AI-drivna optimism är en ökning på 20 % ovanligt hög. Därför ser vi en ökad risk för att marknaden kan gå in i en period med något svagare utveckling framöve
Räntor
I ränteportföljen gör vi inga förändringar, utan behåller den offensiva inriktningen, där vi är övervikt nordiska högräntepappers, finansierat med en undervikt i penningmarknadsräntor.
Aktier
Inom aktier gör vi heller inga förändringar, utan behåller en inriktning som varken kan karakteriseras som offensiv eller defensiv. Detta i form av att vi har övervikt i offensiva sektorer som IT och finans, men också i de defensiva sektorerna hälsa och kraftförsörjning. Övervikterna är finansierade med undervikter i stabilt och cykliskt konsumtion, material, energi och industri.
