Marknadssyn maj 2026 - Sista ordet är ännu inte sagt

Under den senaste månaden har vi valt att inte göra några större förändringar i portföljen, eftersom risken att fatta fel beslut ökar när marknaderna svänger kraftigt. Vi har dock fortsatt att öka övervikten i tekniksektorn och samtidigt minskat exponeringen mot industriaktier. Inför maj tar vi ytterligare ett steg och underviktar industriaktier. Utöver teknik överviktar vi även hälso- och energiaktier. Ränteportföljen har vi valt att behålla oförändrad.

Olja och Hormuzsundet

Rubriker kopplade till Hormuzsundet och konflikten i Mellanöstern har dominerat nyhetsflödet under april. Läget har snabbt skiftat – från att sundet beskrivits som helt öppet till att det i praktiken nu är stängt. I nuläget saknas en tydlig lösning på konflikten, och mot slutet av april steg oljepriserna åter till omkring 115 dollar per fat för leverans i juni.

Ser vi till den globala oljeanvändningen har den ökat stadigt under de senaste 20 åren, med drygt en procent per år, och ligger i dag runt 100 miljoner fat per dag. Den enda tydliga nedgången, utöver pandemin, inträffade under finanskrisen 2008–2009, då efterfrågan minskade med relativt blygsamma två miljoner fat per dag.

I dag bedöms underskottet på oljemarknaden uppgå till omkring 10 miljoner fat per dag – alltså betydligt mer. Samtidigt vet vi att efterfrågan är relativt priskänslig, vilket innebär att det krävs en kraftig prisuppgång för att balansera ett så stort bortfall i utbudet. Flera bedömare menar att oljepriset kan behöva stiga till omkring 150 dollar per fat för att nå en sådan jämvikt.

Vi utgår i nuläget inte från att priset når dessa nivåer, men sannolikheten har ökat för att situationen blir utdragen och att oljepriserna förblir höga under en längre tid. Mot den bakgrunden har vi valt att övervikta energiaktier.

Utveckling i oljeförbrukning

Teknik kontra industriaktier

I 2025 och början av 2026 såg vi att uppgången på aktiemarknaden spred sig till flera sektorer och inte längre var så präglad av tekniksektorn. Men samtidigt har intjäningsutvecklingen fortsatt att vara klart bäst för teknikaktier. Detta gör att förhållandet mellan pris och vinst (P/E) har blivit förmånligare för denna typ av aktier. Ser vi på industriaktier får vi en motsatt bild. De har haft relativt svagare intjäningsutveckling, men gick mycket bra fram till kriget mellan USA och Iran startade. Förhållandet mellan pris/vinst blev mindre förmånligt för sektorn. Samtidigt vet vi att energi är en viktig insatsfaktor för flera industriaktier. Det gör också att de blir mindre intressanta. I portföljerna har vi därför viktat upp teknikaktier på bekostnad av industri.

Avkastning sektorer hittills i år

Hälsa till övervikt

Hälsosektorn viktade vi ned till undervikt redan tidigt i vintras, ett beslut som har visat sig gynnsamt då sektorn utvecklats svagt sedan dess. Ser vi enbart till april var hälsobolag nästan 10 procentenheter svagare än den breda marknaden. Så stora skillnader uppstår sällan utan en tydlig bakomliggande orsak.

Samtidigt vet vi att hälsosektorn har egenskaper som är värdefulla i perioder när marknaden i stort är svag, inte minst genom sin stabiliserande effekt på avkastningen. Mot den bakgrunden har vi valt att åter vikta upp hälsosektorn till övervikt. Andra defensiva sektorer hade också varit möjliga alternativ, men av dessa bedömer vi hälsa som det mest attraktiva i nuläget.

Matris maj 2026

Vi har inte gjort några väsentliga förändringar i ränteportföljen. Det innebär att vi fortsatt är överviktade i räntor och krediter, på bekostnad av penningmarknaden.

På en övergripande nivå behåller vi aktier nära neutralvikt. Om vi enbart hade utgått från geopolitisk osäkerhet och utvecklingen i oljepriserna hade vi valt en undervikt. Samtidigt visar särskilt den amerikanska ekonomin fortsatt motståndskraft, och företagen levererar överlag goda resultat.

De justeringar vi har gjort i aktieportföljen, som beskrivs ovan, återspeglas också i matrisen nedan.