Nordische Cross-over

Der dänische Markt für Covered Bonds, dessen Geschichte bis ins 18. Jahrhundert zurückreicht, kann sich immer noch rühmen, einer der größten und aktivsten Märkte in Europa zu sein. Gleichzeitig hat Norwegen eine starke Tradition, wenn es um Unternehmensanleihen und High-Yield-Emissionen geht.

Entwicklung des gesamten Volumens des nordischen Fixed-Income-Marktes nach Emissionskategorie seit Januar 2008 in Mrd. NOK:

Wenn wir diesen regionalen Markt genauer betrachten, stellen wir fest, dass die Investment-Grade- und High-Yield-Anleihen zusammen ein Gesamtvolumen von ca. 1800 Mrd. EUR ausmachen. Wie in der obigen Grafik zu sehen ist, hat dieser Markt in den letzten 10-15 Jahren ein starkes Wachstum erfahren. Wie bereits erwähnt, haben Covered Bonds eine lange und starke Vorgeschichte in der nordischen Region und machen immer noch etwa 50 % des Gesamtmarktes aus. Staatsanleihen, Kommunalanleihen und andere staatlich garantierte Emittenten machen weitere 18 % der ausgegebenen Anleihen in diesem Universum aus.

Indem wir Covered Bonds und staatliche/regierungsbezogene Anleihen aus unserem Datensatz ausschließen, erhalten wir eine Schätzung des Unternehmens- und Finanzkredituniversums. Auf dieser Basis stellen wir fest, dass der nordische Unternehmens- und Finanzmarkt insgesamt etwa 600 Mrd. EUR umfasst.

Marktverteilung nach Emissionstyp:

Quelle: Stamdata, Swedbank Credit Research, DNB Asset Management (weitere Analyse)

Hinter den Zahlen stecken mehrere interessante Entwicklungen. Die Interaktion zwischen Märkten und Währungen hat zugenommen, da Investoren und Emittenten gleichermaßen über die Grenzen hinweg aktiver geworden sind. Darüber hinaus hat sich der Markt für High-Yield-Anleihen von einem vorwiegend norwegischen Markt, der sich vor etwa 10 Jahren auf Branchen wie Öldienstleistungen und Schifffahrt konzentrierte, zu einem echten pan-nordischen Markt entwickelt, dessen Größe sich verfünffacht hat.

Eine diversifizierte Branchenzusammensetzung

Unter den nicht-finanziellen Emittenten finden wir eine diversifizierte Branchenzusammensetzung. Immobilien sind der größte Sektor, gefolgt von Versorgern, Telekommunikation, Industrie und Autos. Die verschiedenen Länder in den Nordics tragen mit einer starken Präsenz in verschiedenen Bereichen des Nicht-Finanzsegments dazu bei, eine breite Branchenzusammensetzung zu garantieren.

Quelle: Stamdata, Swedbank Credit Research, DNB Asset Management (further analysis)

Für Anleger, die in einem Umfeld niedriger Zinsen eine angemessene Rendite suchen, aber nicht bereit sind, die spekulativeren Teile des High-Yield-Marktes zu erkunden, bieten die unteren Segmente des Investment-Grade- und die stärkeren Teile des High-Yield-Marktes einen alternativen Ansatz für die Allokation von Anleihen. Die Kombination kann bessere Renditeeigenschaften bieten als ein reines Investment-Grade-Portfolio und gleichzeitig eine geringere Volatilität der Renditen als ein reines High-Yield-Portfolio.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass das Crossover-Segment des nordischen Anleihenmarktes interessante Möglichkeiten für Investoren bietet. Das Segment ist recht umfangreich, diversifiziert, befindet sich in einer sehr stabilen Region der Welt und bietet attraktive Anlagemöglichkeiten für Investoren, die ein Engagement zwischen den reinen IG- und HY-Märkten suchen.

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